20140505-群益证券-大中华投资月刊_31页_3mb

报告摘要

本投資月刊分析了2014年第一季度Samsung、中國經濟、台灣面板與零組件產業、Apple相關供應鏈、以及全球市場動態，並提出對5月台股的投資策略與建議。

整體表現：Samsung 1Q14 營收為 53.68 兆韓圜(約 520.18 億美元)，營收季減 9.45%，年增 1.53%。毛利率達 40.29%，較上季增加 1.78 個百分點，營業利益為 8.49 兆韓圜，季增 2.17%，年增 82.24%。
主要部門表現：
- Semiconductor：合併營收為 9.39 兆韓圜，季減 10.06%，年增 9.44%。Memory 營收為 6.29 兆韓圜，季減 3.53%，年增 22.85%，佔 Semiconductor 部門 66.99%。System LSI 部門營收下滑明顯，主要因 mobile AP 出貨減少。
- Display Panel：營收下滑至 6.10 兆韓圜，季減 5.57%。因面板價格下滑及折舊費用增加，營業利益率降至 -1.31%，本業由盈轉虧。
- IT & Mobile Communications：營收為 32.44 兆韓圜，季減 4.3%，年減 1.2%。手機業務營收為 31.36 兆韓圜，季減 3.7%，年減 2.5%。但因費用控制得宜，營業淨利較上季為佳。
投資建議：
- Samsung Semiconductor 受惠記憶體需求增加，預估 2Q14 營收穩定成長。
- 2Q14 面板需求略為改善，若台灣一線面板廠法說優於預期，對股價有再激勵作用。
- Samsung 手機業務成長力道可能減緩，對零組件採購價格壓力增加，建議保持中立評等。

Display Panel：1Q14 TV 面板出貨量季增1~3%，UHD 產品出貨增加，OLED 面板開始量產。
IT & Mobile Communications：因庫存增加與銷售平緩，1Q14 營收下滑，但因費用控制，營業淨利改善。
投資建議：
- 買進：友達、群創、華冠、嘉聯益。
- 中立：南亞科、華亞科、友輝、F-TPK、景碩、台郡等。
- 避開：部分 F-股、核四停工影響產業、法人減碼中小型股。

1Q14 財報：營收 456.5 億美元，淨利 102.2 億美元，優於預期。iPhone 出貨量 0.437 億支，季減 14.32%，年增 16.8%。
未來展望：
- iPhone 5S 和 5C 壽命週期接近尾聲，出貨量將持續下滑。
- 2Q14 產品出貨量下滑，但 3Q14 有望回升。
- 2H14 將推出大尺寸智慧型手機及 iWatch，預期對相關供應鏈有正面影響。
投資建議：嘉聯益、正崴、鴻海、和碩、致伸、F-臻鼎、華通等 Apple 概念股有望表現。

市場預估：5月台股指數預估區間為 8500~9100 點，靜待資金結構翻轉。
操作建議：
- 逢低佈局：財報優個股、DRAM 相關股、蔬果概念股。
- 避開：財報欠佳個股、部分 F-股、核四停工影響產業、法人減碼中小型股、金融股。
技術面：4月指數逆勢止跌，但後勢需觀察是否能橫向擴底。