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2023年11月原油期货行情展望总结

核心内容

本报告由海证期货能化产业团队发布，主要分析2023年11月原油期货行情的宏观、需求、供应及库存等方面，并给出投资建议。

主要观点

• 宏观面：美联储维持高利率政策的预期增强，美国非农数据强劲，CPI超出预期，推动市场对进一步加息的预期，但地缘政治风险有所缓解，宏观因素对油价形成一定压制。
• 需求端：全球原油需求维持稳定，美国和国内炼厂加工需求因季节性因素有所回升，但增速放缓；出行和旅游需求仍较为旺盛，支撑终端消费。
• 供应端：沙特和俄罗斯减产政策延续至年底，导致全球原油供应偏紧；美国原油产量回升至疫情前高位，但不足以抵消减产影响；伊朗和委内瑞拉供应情况相对稳定，但需关注地缘风险对伊朗的影响。
• 供需平衡：全球原油市场仍面临供需赤字，预计持续至年底，短期内供需格局未发生显著变化。
• 库存端：美国原油库存维持低位，汽油库存回升至均值水平，对油价形成一定支撑。
• 投资建议：预计11月原油价格以区间振荡为主，短期可能因地缘风险缓解回调，但沙特减产支撑下或有反弹，建议保持观望态度。

关键信息

一、宏观面分析

• 美国非农数据强劲：9月非农新增就业人数33.6万人，远超预期，前两个月数据被上修，显示劳动力市场韧性。
• CPI数据超预期：9月美国未季调CPI年率3.7%，核心CPI年率4.1%，增强美联储维持高利率的预期。
• 美联储政策预期：会议纪要偏鹰派，暗示可能在11月继续加息，且利率维持高位时间更长。
• 美元指数：美元指数走强，对油价形成一定压力。

二、需求端分析

• 终端出行需求强劲：国内旅游及出行需求表现良好，高德地图和滴滴数据显示用户出行量显著增长。
• 裂解价差变化：汽油裂解低位缓慢回升，柴油裂解回落；美国炼厂加工量预计季节性回升。
• 全球需求预期：EIA下调2023年全球需求增速，IEA上调，OPEC维持不变；全球原油需求预计维持在102.5百万桶/天附近。

三、供应端分析

• 美国产量回升：美国原油产量回升至1320万桶/天，接近疫情前水平。
• 沙特减产延续：沙特将额外减产100万桶/天延长至年底，为原油市场提供支撑。
• 俄罗斯减产：俄罗斯承诺将出口减少30万桶/天至年底。
• 伊朗供应风险：伊朗原油产量小幅回升，但若卷入巴以冲突，供应可能受阻。
• 委内瑞拉制裁放松：美国放松对委内瑞拉的石油制裁，短期供应可能小幅增加。

四、供需平衡分析

• 供需赤字延续：沙特和俄罗斯减产导致供需赤字，预计持续至年底。
• 其他产油国供应变化：部分国家供应小幅回升，但整体供应仍偏低，供需平衡预期变化不大。

五、库存端分析

• 美国原油库存低位：商业原油库存和战略石油储备库存均处于低位。
• 汽油库存回升：汽油库存回升至均值水平，对油价形成一定支撑。
• 库欣库存低位回升：库欣原油库存低位回升，但整体库存压力不大。

六、投资建议

• 价格走势：预计11月原油价格以区间振荡为主，短期可能回调，但沙特减产支撑下或有反弹。
• 正套策略：SC2312-2401、SC2401-2402、SC2402-2403正套仍需观望。
• 仓单情况：内盘原油仓单近期暂无变化，主要集中在中油大连保税和中油大连国际。

附：分析师介绍

• 郑梦琦：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注能源品种研究，覆盖原油、沥青、燃料油、LPG等。
• 专业背景：曾获期货日报最佳工业品分析师称号，多次在行业论坛发表研究报告，接受多家媒体采访。

法律声明

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