20211126-海证期货-海证策略月刊_十一月份电解铝期货行情展望_15页_1mb

有色系品种：电解铝期货行情展望（2021年11月）

核心内容概述

2021年11月，电解铝期货价格呈现区间震荡走势，预计12月份仍将延续这种格局，价格区间在18000-20000元/吨之间。整体来看，电解铝市场面临“上有顶、下有底”的局面，供需两端均缺乏明显趋势性驱动，市场情绪易受政策与疫情扰动。

主要观点

• 需求端：11月铝价回落促使下游需求释放，但冬季需求下滑已成定局，当前需求主要来自市场对明年预期的投机性需求，预计12月将有所体现。
• 供给端：受能耗双控政策影响，电解铝产能恢复缓慢，产量难以明显增长；进口亏损严重，进口窗口持续关闭，供应端增量有限。
• 库存端：国内库存累积速度放缓，但整体仍维持高位震荡；LME库存持续去库，但12月受冬储影响，库存难以显著下滑。
• 成本利润：电解铝成本在19000元/吨附近，铝价回调至成本位置，形成支撑；长期来看，碳中和政策对供应的抑制作用仍将持续。

关键信息

1. 行情回顾

• 截至11月26日，沪铝期货主力收盘于18960元/吨。
• 11月铝价区间震荡，价格范围在18230-20495元/吨之间。
• 10月之后，铝价进入震荡筑底阶段，主要受供给端政策限制和需求端释放不明显影响。

2. 需求端分析

• 房地产数据表明，10月房地产新开工面积累计同比增速为7.9%，施工和竣工面积增速分别为23.4%。
• 铝消费中30%以上集中在房地产竣工后阶段，受地产资金紧张影响，需求难有亮点。
• 基建投资增速为6.1%，四季度或有反弹，但整体仍呈回落态势。
• 家电产量增速回落持续8个月，汽车产销亦呈下滑趋势。
• 铝型材、铝板带开工率相对平稳，铝线缆因国网订单释放可能有所提升，铝合金因原材料价格上涨出现开工下滑。

3. 供应端分析

• 电解铝产量预计为306万吨，1-11月累计产量3522.5万吨，同比增速4%。
• 产能利用率维持在85%以上，产能扩张受限。
• 11月电解铝净进口预计为10万吨，累计净进口152.5万吨，同比增加60万吨。
• 铝价回落导致进口亏损扩大，最高达-2000元/吨，抑制进口，鼓励出口。

4. 库存端分析

• 截至11月25日，中国主要城市电解铝社会库存为101.7万吨，环比微增1.4万吨。
• 上期所库存32.32万吨，环比增加3.6万吨；LME库存91.92万吨，环比下降11.58万吨。
• 铝价回落刺激下游接货意愿，出库情况有所改善，预计12月将有季节性回落。

5. 成本利润分析

• 11月电解铝完全成本约20100元/吨，现金成本约18000元/吨。
• 成本下降幅度小于价格下降幅度，部分企业出现亏损。
• 由于电力价格上浮和政策限制，成本下降不明显，预计利润被压缩已成定局。

6. 行情小结

• 12月电解铝价格预计维持震荡格局，区间在18000-20000元/吨。
• 需求端释放有限，库存端高位震荡，供应端增量有限，市场整体缺乏趋势性行情。

7. 十二月份操作策略

• 铝价回调至成本位置，震荡行情为主，建议以日内短线或隔夜小波段操作为主。
• 冬季疫情与政策反复，市场情绪波动大，需做好仓位管理和风控。
• 重点关注需求释放节奏、库存变化趋势及政策动向。

分析师介绍

• 石头：海证期货研究所副所长，黑色首席分析师，经济师，上海期货交易所年度优秀分析师，具有丰富的行业研究经验。
• 徐僖：海证期货金属研究员，具有10年大宗商品期货与期现行业经验，擅长基本面与盘面信息结合分析，发掘交易机会。

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