策略月刊：十一月份原油期货行情展望-20211130-海证期货-18页_824kb

2021年11月原油期货行情展望总结

核心内容概述

2021年11月，原油期货行情预计将继续以高位震荡为主，Brent原油振荡区间在[70, 95]美元/桶。全球原油市场维持供需紧平衡格局，库存处于低位，供应端小幅增长，需求端逐步回升，宏观风险依然存在。

主要观点

• 油价走势：11月原油价格将高位震荡，主要受供需关系及宏观风险影响。
• 供应端：美国原油产量稳定，OPEC+继续小幅增产，伊朗产能恢复可能对供应产生一定影响。
• 需求端：美国放松旅行限制，但疫情风险仍存；成品油裂解价差处于相对高位，美国炼厂秋季检修结束，加工需求回升；全球原油需求持续恢复，尤其在能源危机背景下，气油转换增加。
• 库存情况：美国原油、库欣原油、汽油及馏分燃料油库存均处于历史同期低位，库欣库存低位支撑WTI走势。
• 宏观风险：美联储加息预期仍是市场关注焦点，美国经济数据良好但需警惕疫情反复。
• 操作策略：建议进行波段操作和套利操作，其中多沥青空原油策略具备较高安全边际。

关键信息

一、行情回顾

• 10月原油价格大幅上行，主要受能源危机担忧推动。
• 节后内盘原油跳空高开，三大机构（OPEC、IEA、EIA）月报发布，需求预期出现分化。
• 美国和印度等国呼吁增产，但OPEC+未松口，维持减产协议。

二、需求端分析

1. 疫情不确定性

   • 全球新增确诊病例下降，但局部地区疫情仍存。
   • 美国取消旅行限制，可能提振出行需求，但需关注疫情反弹风险。

2. 裂解价差高位运行

   • 外盘成品油裂解价差处于相对高位，其中取暖油需求走强，裂解价差上升。
   • 美国炼厂秋季检修结束，原油加工需求回升。

3. 全球原油需求恢复

   • IEA上调2021年全球原油需求预期，OPEC下调预期。
   • 天然气和动力煤价格上涨推动气油转换，增加原油需求。

三、供应端分析

1. 美国原油产量稳定

   • 截至10月22日，美国原油产量为1130万桶/天，钻机数量平稳恢复。
   • 受资本支出限制，年内产量预计不会大幅增长。

2. OPEC+小幅增产

   • OPEC+维持减产协议，小幅增产，大幅增产不符合其利益。
   • 9月OPEC原油产量环比增加，但减产执行率下降至111.66%。

3. 美伊谈判进展

   • 美伊谈判持续，伊朗产能恢复可能影响全球供应。
   • 若制裁解除，伊朗有望提升130万桶/日的产能。

4. 全球供应小幅增长

   • 美国和OPEC+供应小幅增长，预计全年供应将温和上升。

四、供需平衡

• 全年原油市场维持供需紧平衡，需求回升与供应小幅增长共同作用。
• 明年OPEC+可能继续温和增产，供需格局或将由紧转松。
• OPEC+若维持高油价，需在年底前调整减产协议。

五、库存端分析

• 美国商业原油库存、库欣库存、汽油及馏分燃料油库存均处于历史低位。
• 库欣库存低位支撑WTI走势，近月升水远月，远期曲线维持back结构。

六、宏观面分析

• 美国非农就业数据良好，但制造业PMI环比小幅下降。
• 市场关注美联储加息节奏，美元指数与人民币汇率波动影响市场情绪。
• 宏观风险仍存，需警惕疫情反复及经济复苏放缓。

七、远期曲线

• Brent与WTI远期曲线均维持back结构，WTI的back结构更明显。
• 截至10月27日，Brent首行和次行价差为0.71美元/桶，WTI为1.18美元/桶。

八、操作策略

1. 波段操作

   • 原油价格高位震荡，建议关注震荡区间内的波段交易机会。
   • 供应端稳定，需求端回升，库存低位支撑油价。

2. 套利操作

   • 多沥青空原油策略安全边际较高，沥青需求弱、库存高、比价创历史新低。
   • 11月沥青排产同环比双降，年底赶工及冬储需求可能推动库存下降。

总结

11月原油市场将维持高位震荡，核心因素为供需紧平衡和库存低位。需求端受美国旅行限制放松及成品油裂解价差高位支撑，供应端美国产量稳定、OPEC+小幅增产，美伊谈判进展值得关注。沥青相对于原油估值偏低，多沥青空原油策略具备较高安全边际。宏观面上，美联储加息预期和疫情风险仍是市场关注焦点。建议投资者关注波段及套利机会，合理控制风险。