20181026-信达证券-每周油记_沙特能快速增产100万桶_极难__27页_1mb

沙特增产能力分析及全球原油供需展望

核心内容概述

本报告分析了沙特在2018年10月对伊朗制裁导致原油供应缺口的应对能力，指出沙特短期内难以实现100万桶/日的快速增产目标。同时，报告也对美国EIA周报数据进行了详细解读，揭示了当前美国原油及成品油市场库存、消费、价格等方面的变化趋势。

主要观点

沙特增产能力有限

• 宣称增产目标：沙特能源部长法利赫表示，沙特可将原油产量提升至1100万桶/日以填补伊朗供应缺口。
• 实际产能情况：根据OPEC月报数据，沙特自2000年以来的原油产量从未达到1100万桶/日，历史最高产量为2016年11月的1062万桶/日。
• 剩余产能：2018年9月沙特原油产量为1050万桶/日，距离其1150万桶/日的总产能仍有约100万桶/日的剩余空间。
• 增产难度：尽管存在剩余产能，但沙特要实现1100万桶/日的产量需要进一步资本开支和新井开发，短期内难以完成。
• 替代方案：沙特唯一能快速增加供应的方式是抽取其原油库存，但库存已降至2017年以来新低。

伊朗原油出口与中国的进口决策

• 伊朗出口下降：截至2018年10月24日，伊朗原油出口降至160万桶/日，较2018年5月下降约72万桶/日。
• 中国进口不确定性：中国两大国有炼油商中石化和中石油因担心违反美国制裁，尚未订购2018年11月交货的伊朗原油。
• 中国是主要买家：2018年10月伊朗出口中有90万桶/日运往东亚，主要是中国。
• 供需影响：若中国继续进口伊朗原油，沙特增产可部分填补缺口；若中国也停止进口，则全球原油供应将面临巨大压力。

关键信息

沙特产能与产量数据

• 沙特原油总产能：1150万桶/日
• 沙特当前产量：1050万桶/日（2018年9月）
• 沙特剩余产能：约100万桶/日
• 沙特历史最高产量：1062万桶/日（2016年11月）
• 沙特当前库存：2.265亿桶（2018年8月）
• 沙特库存创2017年以来新低

伊朗原油出口数据

• 2018年10月伊朗原油出口：160万桶/日
• 2018年5月伊朗原油出口：约232万桶/日
• 伊朗出口下降幅度：72万桶/日
• 东亚进口量：90万桶/日（主要是中国）

美国EIA周报数据分析

库存数据

• 原油库存：增加至422.787百万桶，高于合理区间
• 汽油库存：减少至229.33百万桶，高于合理区间
• 柴油库存：减少至130.376百万桶，处于合理区间
• 战略库存：可供应全美需求25.9天，较上周增加0.5天
• 商储原油库存：储备天数为25天，较上周减少0.8天
• 柴油储备天数：32天，较上周不变

消费数据

• 油品消费：增加153.1万桶/日，高于合理区间
• 汽油消费：增加14.2万桶/日，高于合理区间
• 柴油消费：增加21.3万桶/日，高于合理区间
• 燃料油消费：减少28.5万桶/日
• 其他油品消费：增加78.9万桶/日，高于合理区间

生产数据

• 原油输入：减少4.8万桶/日
• 汽油产出：减少40.2万桶/日
• 柴油产出：增加14.5万桶/日
• 炼厂开工率：89.2%，较上周增加0.4个百分点
• 消费柴汽比：0.430，较上周增加1.7个百分点
• 生产柴汽比：0.495，较上周增加3.3个百分点

价格与价差数据

• 原油现货均价：71.77美元/桶，较上周减少2.64美元/桶
• WTI原油价格：67.33美元/桶
• 布伦特原油价格：76.89美元/桶
• 炼油价差：11.93美元/桶，较上周减少0.91美元/桶
• 加权平均裂解价差率：13.10%，较上周减少0.79个百分点
• 实际裂解价差：14.62美元/桶，较上周减少5.30美元/桶
• 汽油零售价差：292.5美分，相当于每升5.36元人民币
• 柴油零售价差：338.0美分，相当于每升6.20元人民币

增产与供需关系

• 沙特增产能力有限，仅能通过库存释放来短期补充供应。
• 伊朗原油出口下降，关键取决于中国是否继续进口伊朗原油。
• 若中国继续进口，则全球原油供需维持紧平衡；若中国也停止进口，则全球供应将面临巨大缺口。
• 沙特的增产目标难以在短期内实现，需进一步投资和时间。

风险提示

• 地缘政治风险：美国对伊朗的制裁可能进一步影响伊朗原油出口。
• 气候因素：厄尔尼诺现象可能对油价产生干扰。
• 市场波动：油价和能源价格受多种因素影响，存在较大不确定性。

信达大炼化指数走势

• 信达大炼化指数：自2017年9月4日至2018年10月25日，涨幅为25.5%
• 石油加工行业指数：同期涨幅为-10.69%
• 沪深300指数：同期涨幅为-16.94%
• 成分股：荣盛石化、桐昆股份、恒力股份、恒逸石化
• 指数编制依据：以市值调整后等权重平均，基于2017年9月4日为基期

研究团队简介

• 郭荆璞：能源化工行业首席分析师，第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名，熟悉产业链及新能源领域。
• 许隽逸：研究助理，拥有14年石油化工行业研究和投资经验，曾任职于美国能源公司。
• 陈淑娴：研究助理，北京大学数学与经济学双学位。
• 洪英东：研究助理，清华大学工学博士，从事中小企业与石油化工行业研究。

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