20180511-信达证券-每周油记_伊朗百万桶出口要没_细拆41个月3087艘油轮去向__30页_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告为2018年第十六期“每周油记”，聚焦于美国退出JCPA协议对国际原油市场的影响，以及伊朗原油出口变动对全球供需格局的潜在影响。同时，报告还对EIA周报数据进行了详细分析，包括库存、生产、消费及价格变化。

主要观点

• 信达大炼化指数表现：自2017年9月4日至2018年5月10日，信达大炼化指数涨幅达53.54%，显著高于同期石油加工行业指数（4.35%）和沪深300指数（1.23%）。
• 美国退出JCPA协议：2018年5月8日，美国正式退出JCPA协议，恢复对伊朗的制裁。此举引发国际原油价格上涨，但实际影响可能小于市场预期。
• 伊朗原油产量与出口：伊朗当前原油产量为380万桶/日，预计在无新增资金的情况下，年自然衰减约30万桶/日。尽管伊朗曾因制裁导致产量下降约100万桶/日，但JCPA生效后产量迅速回升。伊朗可能在制裁过渡期内进一步增加出口，尤其是向亚洲地区转移。
• 美国与OPEC增产能力：美国原油增产能力远超预期，2018年至今增产已达90万桶/日，全年增产预计超过200万桶/日。OPEC的闲置产能预计超过200万桶/日，因此全球原油供应将不会因伊朗减产而大幅下降。
• 油价上涨原因：国际原油价格上涨更多是市场对伊朗减产的担忧，而非实际供需变化。随着伊朗产量下降和美国增产，Brent与WTI价差将扩大，跨品种套利机会继续存在。

关键信息

伊朗原油出口与产量

• 伊朗原油产量：380万桶/日，预计年自然衰减约30万桶/日。
• 伊朗原油出口地区：东亚（中国、日本、韩国）、南亚（印度）、欧洲（意大利、法国、瑞士、西班牙）。
• 中国和印度表示将继续与伊朗保持正常原油交易。
• 若欧洲恢复制裁，伊朗可能将出口转移至亚洲，短期内可维持出口量，但长期可能因减产而下降。

美国原油市场动态

• 美国原油增产：2018年至今增产90万桶/日，全年预计超过200万桶/日。
• EIA对美国原油产量增长的预期：2018年均产量比2017年增加约130万桶/日，2019年预计再增130万桶/日。
• 美国原油库存：减少至433.758百万桶，处于正常范围。
• 汽油库存：减少至235.804百万桶，高于合理区间。
• 柴油库存：减少至115.038百万桶，处于合理区间。
• 美国油品消费：增加38.4万桶/日，高于合理区间。
• 美国炼厂开工率：90.40%，较上周减少0.7个百分点。
• 美国原油输入减少7.5万桶/日。

原油价格与价差

• 原油现货均价：65.78美元/桶，较上周下降0.56美元/桶。
• 布伦特原油价格：77.21美元/桶。
• Brent-WTI价差：6美元/桶，维持扩大趋势。
• 炼油加权平均裂解价差：19.42美元/桶，较上周减少1.27美元/桶。
• 实际炼油价差：25.53美元/桶，较上周减少1.41美元/桶。
• 汽油-原油价差：18.63美元/桶，较上周减少1.84美元/桶。
• 柴油-原油价差：22.13美元/桶，较上周增加0.90美元/桶。
• 汽柴油价差：7.00美分/加仑，相当于2.940美元/桶。

风险提示

• 地缘政治因素（如中东局势）和厄尔尼诺现象可能对油价产生较大影响。
• 投资者需注意市场波动风险，以及政策变化对供需格局的潜在影响。

结论

尽管美国退出JCPA协议引发了国际原油价格的短期上涨，但实际伊朗减产量级低于市场预期，而美国和OPEC国家的增产能力将有效缓解供应紧张。因此，全球原油市场将进入新的供需格局，跨品种套利机会继续存在。