20101015-招商证券-顺差收窄源于内需相对稳定-2010年9月份进出口数据点评_12页_542kb

2010年10月宏观经济与进出口数据点评总结

核心内容

本报告分析了2010年9月中国进出口数据，并结合历史数据与市场预期，对未来的进出口走势进行了预测。报告指出，尽管9月贸易顺差有所收窄，但整体进出口表现基本符合预期，内需相对稳定是顺差收窄的主要原因。同时，出口环比增速回升，显示出口旺季延续至四季度。报告还对重点商品的进出口情况、主要贸易伙伴的出口表现以及未来进出口走势进行了详细分析。

主要观点

1. 顺差收窄源于内需相对稳定

• 9月份贸易顺差为168.8亿美元，环比减少15.7%。
• 进出口同比增速下滑，但符合预期。
• 内需发展决定了进口环比增速，而同比增速主要受基数影响。
• 未来进出口增速将呈现震荡下滑的走势。

2. 出口增速逐步回归历史平均水平

• 9月份出口同比增速为25.1%，进口同比增速为24.1%。
• 一般贸易和加工贸易出口增速分别为28.5%和21.0%，进口增速分别为28.9%和13.0%。
• 重点商品如服装、鞋类、玩具等出口相对稳定，机电产品和高新技术产品进口增速下降。
• 预计未来出口总额将维持相对稳定的波动走势。

3. 出口旺季带动主要贸易伙伴环比增速回升

• 9月份对东盟、欧盟、美国、日本、俄罗斯、巴西和韩国等主要贸易伙伴的出口环比增速均有所回升。
• 印度出口同比和环比增速均上升，显示其需求增长。
• 外需虽然疲弱，但出口旺季延续，导致出口环比增速全面回升。

4. 未来进出口增速震荡下滑

• 历史数据显示，下半年进出口总额通常高于上半年。
• 预计四季度进出口环比增速将继续下降，2011年一季度可能为负。
• 由于去年10月份进出口总额较低，预计10月份进出口同比增速可能反弹。

关键信息

进出口数据（9月）

• 出口：1449.9亿美元，增长25.1%
• 进口：1281.1亿美元，增长24.1%
• 贸易顺差：168.8亿美元，环比减少15.7%

历史数据与预期（09A vs 10E）

最新数据（8月）

重点商品进出口情况

• 出口：

  • 服装及衣着附件：出口同比增速下降
  • 鞋类：出口同比增速下降
  • 玩具：出口同比增速下降
  • 集装箱：出口同比增速下降
  • 钢材：出口同比增速下降
  • 塑料制品：出口同比增速下降

• 进口：

  • 机电产品和高新技术产品：进口增速下降
  • 原油、铁矿砂、金属加工机床：进口环比上升
  • 纺织用合成纤维、未锻造的铜及铜材、汽车和汽车底盘、谷物及谷物粉：进口增速下降

外部经济环境分析

• 美国经济下行周期仍未结束，美元贬值和美联储进一步宽松政策可能对全球经济造成冲击。
• 欧洲债务危机短期可控，但衰退风险依然存在。
• 全球经济复苏进程仍需关注，预计未来总体出口增速将继续呈现波动下滑的态势。

投资评级定义

公司短期评级

公司长期评级

行业投资评级

参考报告

1. 《宏观经济2010年第四季度投资策略-全球政策分歧加剧_货币宽松上演变奏曲》
2. 《中国人民银行货币政策委员会 2010 年第三季度例会点评- 强调人民币汇率双向浮动和增强汇率弹性》
3. 《2010年9月份PMI数据点评-经济主体去库存小周期或已接近尾声》
4. 《2010年7月宏观数据点评-经济增速将稳中有降》
5. 《2010年8月份进出口数据点评-维持未来进出口增速震荡下滑的走势判断》
6. 《2010年8月份金融货币数据点评-货币供给增速将回归趋势值》
7. 《全球宏观经济数据图册_2010年8月份》
8. 《你误读了“伯南克”吗？-评点伯南克“杰克逊霍尔”会议上的演讲》
9. 《中国管理通胀预期目标下的六个宏观政策取向》
10. 《2010年8月份PMI数据点评-购进价格大幅上升》
11. 《2010年7月宏观数据点评-经济增速将继续回落》
12. 《进出口增速短期内继续回落，但幅度将有所收窄-2010年7月份进出口数据点评》
13. 《2010年第二季度货币政策执行报告点评-关注通胀形势、突出宏观调控两难局面》
14. 《全球宏观经济数据图册_2010年7月份》
15. 《粮价波动在于通胀预期—关于自然灾害、粮食价格和通胀的思考》
16. 《2010年7月份PMI数据点评-生产活动偏弱，经济主体去库存》
17. 《在对话宏观经济：CPI走势判断的逻辑》
18. 《长株潭调研纪实-中国经济增长的内在动力充足》
19. 《2010年6月宏观数据点评-经济增长加速回落》
20. 《2010年6月份金融货币数据点评-信贷投放节奏可能加快》
21. 《中国人民银行货币政策委员会2010年第二季度例会点评-半年调控目标基本实现、下半年管理通胀预期》
22. 《2010年6月份进出口数据点评-进出口增速呈现明显回落》
23. 《人民银行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革点评-重启汇改显示央行对经济复苏的信心》
24. 《2010年5月宏观数据点评-产出增速稳步回落》

分析师信息

• 谢亚轩：南开大学经济学学士、硕士和博士学位，招商证券（香港）研究部高级分析师，负责宏观经济研究。
• 赵文利：南开大学经济学学士、硕士和香港大学经济学博士学位，招商证券（香港）研究部高级分析师，负责宏观策略研究。
• 孙彬彬：复旦大学经济学博士，招商证券研究发展中心宏观经济分析师。

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