20251209-中航证券-2025年11月进出口数据点评_出口超预期顺差转正_外需强韧内需疲软_8页_23mb

报告摘要

2025年11月中国进出口数据总结

核心内容

2025年11月，中国出口总值达3303.5亿美元，同比增长5.9%，远超市场预期；进口总值为2186.7亿美元，同比增长1.9%，低于预期；贸易顺差扩大至1116.8亿美元，同比增长14.75%，标志着出口顺差由负转正，显示出外需的强劲与内需的疲软。

主要观点

出口表现超预期：11月出口数据大幅高于预期，显示中国外贸具备较强韧性。
内需动能不足：进口数据偏弱，反映出国内需求尚未强劲复苏。
贸易顺差扩张：顺差同比扩大，强化了净出口对经济增长的支撑作用。
出口结构优化：机电产品和高新技术产品成为出口增长的核心动力，集成电路、汽车等六类商品实现量价齐升。
出口市场分化：对欧盟、非洲的出口拉动显著，但对美出口连续8个月为负，形成“总量看东盟、增量看非美”的格局。
出口展望：2026年出口预计维持强势，但存在高位趋缓的可能，主要受高基数效应、全球经济增长边际走弱及潜在贸易政策不确定性影响。

关键信息

出口数据概览

出口总值：3303.5亿美元，同比增长5.9%
进口总值：2186.7亿美元，同比增长1.9%
贸易顺差：1116.8亿美元，同比增长14.75%

产业拉动力

机电产品：+5.81%
高新技术产品：+9.81%
集成电路、汽车、液晶平板显示模组等六类商品实现量价齐升。

出口目的地分析

欧盟：+1.95%
中国香港：+1.55%
非洲：+1.45%
美国：-4.34PCTS（拖累最大）

前11个月累计出口数据

东盟：5990.34亿美元（第一出口目的地）
欧盟：5080.48亿美元（第二出口目的地）
美国：3859.07亿美元（第三出口目的地）

全球制造业PMI情况

印度：56.6（环比上升）
美国：56.1（环比上升）
泰国：56.8（环比上升）
越南：53.8（环比上升）
东盟：53.0（环比上升）
欧元区：49.6（环比下降）
欧日：持续收缩
全球制造业PMI整体呈现跌多涨少态势。

风险提示

贸易谈判出现重大变动
突发地缘政治事件

出口展望

2026年出口预计维持强势，但增速或高位趋缓
中美贸易“停战”协议提供短期利好，但美国中期选举可能带来不确定性
产业升级红利释放，高附加值产品议价能力与市场份额同步提升

投资评级

公司投资评级

买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上
增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间
持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~+5%之间
卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上

行业投资评级

增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数
中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若
减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数

研究团队与联系方式

研究团队

中航证券宏观团队：全面覆盖国内外宏观经济与政策研究，以宏观视角指导大类资产配置。

销售团队

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李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
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主要指数数据

上证指数：3924.07
沪深300：4621.75
深证成指：13329.99

图表说明

图表1：11月进出口金额当月同比数据
图表2：11月各出口对象对出口同比增速的拉动力及环比变化
图表3：11月出口产品量价同比变动情况
图表4：11月进口产品量价同比变动情况
图表5：11月全球制造业PMI情况
图表6：11月东盟制造业PMI情况

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