20180713-新时代证券-2018H1进出口点评及H2展望_进出口回落_顺差收窄或成常态_11页_1mb

进出口回落，顺差收窄或成常态

核心内容概述

本报告分析了2018年上半年中国进出口数据的回落趋势，并展望了下半年的可能走势。重点指出贸易顺差收窄已成为常态，同时出口增速可能因外需疲软、PPI下行及高基数效应而回落。报告还强调了贸易战对出口的潜在影响，建议关注中国扩大进口和推动国产替代等政策方向，以应对未来不确定性。

主要观点

1. 进出口回落

• 出口数据：

  • 6月以美元计出口增速为 11.3%，以人民币计为 3.1%。
  • 季调后出口增速回升至 12.4%，高于5月的 10.3%。
  • 出口回落主要受以下因素影响：
    • 去年同期基数抬升（3.1%）。
    • 汇率波动：美元升值、人民币贬值，导致两种计价方式下的增速差异。
    • 季节因素：6月工作日减少，剔除影响后出口略有改善。

• 进口数据：

  • 6月以美元计进口增速为 14.1%，较5月下降较多。
  • 季调后进口增速回升至 23.5%，高于5月的 20.9%。
  • 进口回落原因包括：
    • 去年同期基数抬升（2.9%）。
    • 量跌价升：大宗商品价格指数上涨 20.9%，但多数商品进口数量下降。
    • 对欧美日进口放缓：对欧盟、美国、日本的进口增速明显下滑。
    • 季节因素：剔除工作日影响后，进口仍有所改善。

2. 贸易顺差收窄或成常态

• 上半年贸易顺差为 1412.8亿美元，同比收窄 20.4%。
• 对美贸易顺差为 1340亿美元，同比增长 13.3%。
• 主要原因：
  • 中国积极扩大进口政策。
  • 部分大宗商品价格上涨。
  • 进口增长主要由数量增长（80.6%）和价格增长（19.4%）共同驱动。
• 未来可能继续出台扩大进口政策，贸易顺差收窄可能成为常态。

3. 下半年出口可能出现回落

• 出口重要性：

  • 出口不仅直接影响GDP，还间接影响投资和消费。
  • 1-6月出口累计增长 12.8%，处于近6年较高水平。

• 出口回落理由：

  1. 外需回落：摩根大通全球制造业PMI持续下行，欧元区制造业PMI降至 54.9，中国对欧盟出口可能放缓。
  2. 出口价格指数下行：出口价格指数与PPI高度相关，预计下半年PPI下行将拖累出口金额。
  3. 高基数效应：2017年下半年出口金额增长显著，2018年下半年面临较高基数，出口增速可能承压。

• 贸易战影响：

  • 特朗普支持率较高，可能继续施压中国出口。
  • 美国对中国征税清单总额达 2500亿美元，对部分行业冲击较大。
  • 若特朗普支持率下滑，贸易战可能有所缓和。
  • 建议关注中国扩大进口、开放市场及推动国产替代等政策，以缓解出口压力。

关键信息

• 6月出口数据：美元计 11.3%，人民币计 3.1%，季调后 12.4%。
• 6月进口数据：美元计 14.1%，季调后 23.5%。
• 上半年贸易顺差：1412.8亿美元，同比收窄 20.4%。
• 对美贸易顺差：1340亿美元，同比增长 13.3%。
• 出口回落预期：下半年可能受外需、价格、基数三方面因素影响。
• 贸易战不确定性：与特朗普支持率相关，建议关注中国扩大内需与对外开放政策。

风险提示

• 贸易战走势超预期：美国贸易保护政策可能持续，影响中国出口。
• 政策不确定性：未来可能出台更多扩大进口政策，影响贸易顺差走势。

结论与建议

• 短期趋势：进出口回落、顺差收窄可能成为常态。
• 长期策略：应关注中国扩大进口、开放市场、推动国产替代等政策，以增强经济韧性。
• 外部风险：贸易战对出口的影响较大，需警惕不确定性带来的冲击。