20260415-招银国际-招财日报2026.4.15_中国进出口数据_京东_兖澳公司点评_2页_233kb

招财日报2026.4.15 总结

核心内容

2026年4月15日的招财日报主要分析了中国进出口数据及对京东和兖煤澳大利亚（3668HK）的公司点评，内容涵盖宏观经济趋势、企业业绩展望及投资建议。

中国进出口数据

• 出口情况：2026年第一季度出口持续回升，主要得益于全球科技周期的提振，尤其是半导体和电子产品出口保持韧性。
• 3月出口增速放缓：由于去年对等关税前抢出口导致同比基数较高，3月份出口增速大幅下降。
• 进口趋势：3月份进口显著加速，主要受集成电路、铜矿石和铁矿石采购增加的推动，显示市场对科技产品和原材料补库存的需求强劲。
• 未来展望：预计未来几个季度贸易顺差将收窄，削弱对GDP增速的支撑。出口增速可能从2025年的5.2%放缓至2026年的4.0%左右，而进口增速可能从-0.5%反弹至8%左右。
• 汇率预测：美元/人民币汇率在2026年第二季度可能维持在6.8左右，年底升至6.9附近。

公司点评

京东（JD US）

• 投资评级：买入，目标价47.50美元。
• 1Q26业绩预期：
  • 总收入预计为人民币3,106亿元，同比增长3.2%，与彭博一致预期相符。
  • non-GAAP净利润预计为人民币59亿元，同比下降54%，但高于市场一致预期的人民币51亿元。
  • 主要原因包括外卖业务环比减亏及核心京东零售业务运营效率提升。
• 业务表现：
  • 京东零售营业利润预计同比增长3%至人民币132亿元。
  • 外卖业务运营亏损收窄至人民币70亿元（预计4Q25亏损为人民币105亿元）。
• 长期预测：
  • 2026年核心京东零售业务营收及营业利润均同比增长5%。
  • 集团层面盈利增长及股东回报的可见度提升，仍是股价的核心驱动因素。

兖煤澳大利亚（3668HK）

• 投资评级：买入，目标价正在审视中。
• 收购动态：
  • 兖煤澳大利亚宣布将以18.5亿美元收购红隼煤矿（Kestrel Coal Mine）80%的权益，另含5.5亿美元的潜在付款，取决于未来煤炭价格。
  • 此次收购将使兖澳每年权益可销售煤炭产量增加约12%。
• 收购价值：
  • 具备增值潜力，主要体现在：
    1. 闲置资金的运用有助于提升净资产收益率（ROE）。
    2. 红隼煤矿与兖澳现有矿山位置接近，可实现协同效应。
    3. 产品组合优化，冶金煤占比将从16%提升至22%。
• 估值分析：
  • 收购估值为8.5倍2025年EV/EBITDA，高于兖澳当前估值（5.5倍），但鉴于其对增长的贡献，认为估值合理。
• 交易进展：
  • 收购预计于3Q26末完成，目前尚未更新模型，因仍在等待财务细节及监管批准。

关键信息

• 宏观经济：中国出口增长趋缓，进口加速，贸易顺差可能收窄。
• 投资建议：京东维持“买入”评级，兖煤澳大利亚也维持“买入”评级，但目标价仍在审视中。
• 行业趋势：全球科技周期推动出口，但能源和大宗商品价格上涨可能对出口构成压力。
• 企业动态：京东零售和外卖业务表现优于预期，兖煤澳大利亚通过收购提升产量和产品结构。

总结

本日报主要聚焦于中国进出口数据及两家重点企业的表现。出口增速放缓与进口加速并存，预示贸易顺差可能收窄，对GDP支撑作用减弱。京东在核心零售业务和外卖减亏的推动下，业绩有望超预期，维持“买入”评级。兖煤澳大利亚的收购计划将带来增长和协同效应，尽管估值偏高，但其对未来发展的影响被看好，目标价正在评估中。