城投债利差：城投债，各等级利差整体下行-20211024-天风证券-15页_610kb

城投债利差变化分析总结

核心内容

本报告分析了2021年10月22日与10月15日相比，全国及各省份、地级市城投债信用利差的变化情况。整体来看，城投债各等级利差均有所下行，但不同地区表现差异较大。

主要观点

• 全国整体利差：10月22日全国城投债整体信用利差为162.17bp，较10月15日下行1.41bp。
• 评级利差：AAA级利差下行1.51bp，AA+级下行1.64bp，AA级下行0.39bp。
• 省份利差梯队：全国城投债信用利差大致分为五个梯队，从高利差到低利差依次为：
  • 第一梯队（400bp以上）：贵州、辽宁、云南、青海；
  • 第二梯队（300-400bp）：黑龙江、天津；
  • 第三梯队（200-300bp）：山西、广西、内蒙古、湖南、宁夏、吉林、新疆、四川；
  • 第四梯队（100-200bp）：重庆、甘肃、陕西、河北、山东、河南、湖北、江西、安徽、江苏；
  • 第五梯队（100bp以下）：浙江、北京、福建、西藏、广东、上海。

关键信息

各省份利差变动情况

地级市利差变动情况

• 利差上行幅度最大地级市（TOP10）：

  1. 河南平顶山市 (+50.59)
  2. 甘肃平凉市 (+30.16)
  3. 湖南岳阳市 (+22.57)
  4. 安徽淮北市 (+14.41)
  5. 重庆合川区 (+14.24)
  6. 贵州黔西南州 (+13.71)
  7. 江西景德镇市 (+13.58)
  8. 辽宁盘锦市 (+11.74)
  9. 贵州黔东南州 (+10.73)
  10. 贵州六盘水市 (+10.04)

• 利差下行幅度最大地级市（TOP10）：

  1. 重庆江津区 (-111.66)
  2. 重庆沙坪坝区 (-36.48)
  3. 黑龙江双鸭山市 (-35.04)
  4. 福建龙岩市 (-31.24)
  5. 黑龙江哈尔滨市 (-12.10)
  6. 江西鹰潭市 (-10.12)
  7. 河南驻马店市 (-9.53)
  8. 广西玉林市 (-8.92)
  9. 新疆阿克苏地区 (-8.64)
  10. 福建南平市 (-8.22)

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响城投债市场整体表现。
• 地方政府债务风险：部分省份债务压力较大，需关注地方财政状况。
• 信用事件超预期：信用利差波动可能受到突发事件影响。

报告信息

• 报告日期：2021年10月24日
• 分析师：
  • 孙彬彬，SAC执业证书编号：S1110516090003
  • 谭逸鸣，SAC执业证书编号：S1110521080003
• 联系方式：
  • 邮箱：sunbinbin@tfzq.com、tanyiming@tfzq.com
• 近期报告：
  1. 《固定收益：固定收益-产业转移机遇下半导体行业转债标的梳理》（2021-10-22）
  2. 《固定收益：寻找市场重心：防御还是出击？》（2021-10-21）
  3. 《固定收益：理财监管下的机构行为可有变化？》（2021-10-19）

图表目录

• 图1：城投利差走势（更新至2021-10-22）
• 图2：分省利差统计（2021-10-22）
• 图3-32：各省份城投利差走势（按省份排列）

表格目录

• 表1：分省份利差统计（单位：bp）
• 表2：本周地级市城投利差变动TOP20（单位：bp）