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报告摘要

城投债：各等级利差整体上行总结

核心内容

2022年3月11日，全国城投债整体信用利差为171.33bp，较3月4日上行13.85bp。各等级城投债利差均出现上行趋势，其中AAA级上行13.21bp，AA+级上行14.51bp，AA级上行17.34bp。整体来看，城投债市场信用利差呈现分化态势，不同省份利差变动幅度差异较大。

主要观点

整体利差上行：3月11日全国城投债整体利差较3月4日有所上升，表明市场对城投债的信用风险预期有所增强。
评级差异：AAA级利差相对较小，AA+级和AA级利差较大，且AA级利差上行幅度最大，显示市场对低评级城投债的避险情绪更加明显。
区域分化显著：全国城投债信用利差按省份大致分为五个梯队，利差差异较大，反映出区域财政状况和市场风险偏好存在显著不同。

关键信息

各省份信用利差情况

第一梯队（400bp以上）：
- 贵州：714.88bp
- 青海：577.38bp
- 云南：458.32bp
- 天津：403.73bp
第二梯队（300-400bp）：
- 辽宁：382.50bp
- 黑龙江：351.54bp
第三梯队（200-300bp）：
- 山西：283.51bp
- 广西：268.37bp
- 湖南：243.54bp
- 吉林：242.70bp
- 宁夏：233.54bp
- 四川：217.71bp
- 甘肃：206.92bp
- 新疆：207.32bp
第四梯队（100-200bp）：
- 重庆：178.34bp
- 山东：169.07bp
- 内蒙古：165.77bp
- 陕西：158.49bp
- 河南：155.80bp
- 湖北：152.28bp
- 江西：143.36bp
- 河北：138.66bp
- 安徽：125.52bp
- 江苏：123.26bp
第五梯队（100bp以下）：
- 西藏：93.11bp
- 浙江：88.09bp
- 北京：84.06bp
- 福建：81.81bp
- 广东：66.87bp
- 上海：61.49bp

利差变动情况

利差上行幅度最大的省份：
- 青海：57.96bp
- 云南：17.59bp
- 湖北：16.62bp
- 安徽：16.14bp
- 内蒙古：16.08bp
利差下行幅度最大的省份：
- 重庆：-69.28bp（潼南区）
- 山东：-55.72bp（德州市）
- 贵州：-10.03bp（贵阳市）
- 山西：-2.32bp（运城市）
- 湖南：-1.05bp（邵阳市）
- 河南：+2.80bp（平顶山市）
- 湖北：+3.08bp（恩施市）
- 黑龙江：+4.13bp（哈尔滨市）
- 重庆：+4.42bp（沙坪坝区）
- 江苏：+5.27bp（镇江市）

地级市利差变动情况

利差上行幅度最大的地级市TOP20：
1. 资阳市（四川）：+65.72bp
2. 西宁市（青海）：+57.96bp
3. 荆州市（湖北）：+49.04bp
4. 柳州市（广西）：+44.59bp
5. 唐山市（河北）：+41.95bp
6. 广安市（四川）：+37.62bp
7. 六盘水市（贵州）：+36.38bp
8. 遵义市（贵州）：+28.50bp
9. 綦江区（重庆）：+26.61bp
10. 广元市（四川）：+24.85bp
11. 绵阳市（四川）：+23.44bp
12. 兰州市（甘肃）：+22.86bp
13. 文山州（云南）：+21.99bp
14. 济宁市（山东）：+21.99bp
15. 上饶市（江西）：+21.36bp
16. 乌鲁木齐市（新疆）：+20.96bp
17. 黄石市（湖北）：+20.26bp
18. 赣州市（江西）：+20.25bp
19. 宣城市（安徽）：+19.59bp
20. 百色市（广西）：+19.05bp
利差下行幅度最大的地级市TOP20：
1. 潼南区（重庆）：-69.28bp
2. 德州市（山东）：-55.72bp
3. 贵阳市（贵州）：-10.03bp
4. 运城市（山西）：-2.32bp
5. 邵阳市（湖南）：-1.05bp
6. 平顶山市（河南）：+2.80bp
7. 恩施市（湖北）：+3.08bp
8. 哈尔滨市（黑龙江）：+4.13bp
9. 沙坪坝区（重庆）：+4.42bp
10. 镇江市（江苏）：+5.27bp
11. 驻马店市（河南）：+6.43bp
12. 巴南区（重庆）：+6.85bp
13. 安顺市（贵州）：+7.14bp
14. 湘潭市（湖南）：+7.15bp
15. 连云港市（江苏）：+7.25bp
16. 淮安市（江苏）：+8.22bp
17. 涪陵区（重庆）：+8.52bp
18. 武清区（天津）：+8.79bp
19. 黔东南州（贵州）：+9.09bp
20. 毕节市（贵州）：+9.16bp