20211205-天风证券-城投债利差_各等级利差整体下行_15页_1mb

城投债利差分析总结

核心内容

2021年12月3日，全国城投债整体信用利差为153.15bp，较11月26日下行5.89bp。各等级城投债利差均出现不同程度的下行，其中AAA级利差为80.9bp，AA+级为126.81bp，AA级为334.07bp，分别较11月26日下行6.77bp、5.76bp、2.17bp。

主要观点

• 城投债信用利差整体呈现下行趋势，表明市场对城投债的信用风险评估有所改善。
• 不同省份城投债信用利差差异较大，可划分为五个梯队，反映区域信用风险分化。
• 地级市之间的利差变动也存在明显差异，部分地市利差上行，部分下行。

关键信息

分省份信用利差情况

• 第一梯队（400bp以上）：

  • 贵州：639bp（上行3.22bp）
  • 辽宁：420.89bp（下行21.48bp）
  • 青海：419.64bp（上行23.96bp）

• 第二梯队（300-400bp）：

  • 云南：379.72bp（下行10.76bp）
  • 天津：345.92bp（上行1.66bp）
  • 黑龙江：322.52bp（下行8.84bp）

• 第三梯队（200-300bp）：

  • 山西：278.27bp（下行5.67bp）
  • 广西：251.56bp（下行4.63bp）
  • 内蒙古：231.98bp（下行6.13bp）
  • 湖南：225.26bp（下行5.62bp）
  • 吉林：215.8bp（下行6.1bp）
  • 宁夏：209.07bp（下行3.94bp）

• 第四梯队（100-200bp）：

  • 新疆：198.94bp（下行0.51bp）
  • 四川：196.53bp（下行12.97bp）
  • 重庆：161.41bp（下行5.61bp）
  • 甘肃：152.63bp（下行5.36bp）
  • 山东：152.46bp（下行3.77bp）
  • 陕西：146.68bp（下行14.75bp）
  • 河南：134.13bp（下行3.9bp）
  • 河北：126.96bp（下行2.78bp）
  • 江西：126.67bp（下行7.67bp）
  • 湖北：121.37bp（下行4.99bp）
  • 安徽：117.16bp（下行7.35bp）
  • 江苏：109.69bp（下行5.29bp）

• 第五梯队（100bp以下）：

  • 北京：80.7bp（下行19.93bp）
  • 浙江：69.96bp（下行6.71bp）
  • 福建：63.19bp（下行6.57bp）
  • 西藏：50.95bp（下行0.82bp）
  • 广东：48.88bp（下行6.22bp）
  • 上海：41.78bp（下行7.24bp）

地级市信用利差变动情况

• 利差上行幅度最大的地级市：

  • 河南洛阳市（+184.60bp）
  • 贵州黔西南州（+51.03bp）
  • 云南文山州（+42.24bp）
  • 贵州黔南州（+29.13bp）
  • 天津静海区（+24.01bp）
  • 青海西宁市（+23.96bp）
  • 山东威海市（+22.55bp）
  • 湖北随州市（+21.58bp）
  • 重庆潼南区（+21.04bp）
  • 贵州毕节市（+17.83bp）

• 利差下行幅度最大的地级市：

  • 四川巴中市（-78.12bp）
  • 辽宁沈阳市（-34.24bp）
  • 云南昆明市（-19.70bp）
  • 安徽滁州市（-19.46bp）
  • 云南曲靖市（-17.50bp）
  • 重庆九龙坡区（-17.38bp）
  • 黑龙江哈尔滨市（-15.33bp）
  • 河北承德市（-13.24bp）
  • 河南新乡市（-11.35bp）
  • 江西上饶市（-10.79bp）

风险提示

• 本报告为市场情况监控，不构成投资建议。投资者应结合自身情况独立判断，必要时咨询专业意见。

总结

整体来看，12月3日城投债信用利差整体下行，反映市场对城投债风险的预期有所缓和。各省份及地级市的利差变动差异显著，部分省份如贵州、辽宁、青海、云南等出现利差变化，其中贵州和辽宁利差下行幅度较大，而青海利差上行。地级市中，河南洛阳市、贵州黔西南州等利差上行，而四川巴中市、辽宁沈阳市等利差下行。