20211107-天风证券-城投债利差_城投债_各等级利差整体下行_15页_1mb

报告摘要

城投债利差分析总结

核心内容

11月5日，城投债整体信用利差为154.58bp，较10月29日下行0.64bp。各等级城投债利差整体呈现下行趋势，其中AAA级利差下行0.12bp，AA+级利差下行1.92bp，而AA级利差则上行1.75bp。整体来看，市场对城投债的信用风险偏好有所提升，但AA级利差仍保持较高水平。

主要观点

整体趋势：全国城投债信用利差整体下行，显示市场对城投债的信用风险预期有所缓解。
分等级趋势：AAA级利差小幅下行，AA+级利差显著下行，AA级利差略有上行。
区域差异：各省份的城投债信用利差存在明显差异，可分为五个梯队，反映不同地区的信用风险水平和市场预期。

关键信息

分省份信用利差情况

第一梯队（400bp以上）：
- 贵州（616.77bp）：利差上行7.95bp，AA+级上行3.21bp，AA级上行12.94bp。
- 辽宁（456.19bp）：利差上行2.57bp，AAA级上行2.5bp，AA级上行1.74bp。
- 青海（403.67bp）：利差下行2.65bp，AA+级下行2.65bp。
第二梯队（300-400bp）：
- 云南（390.02bp）：利差上行3.63bp，AAA级上行1.73bp，AA级上行4.1bp。
- 黑龙江（338.65bp）：利差下行0.94bp，AA+级下行3.61bp，AA级上行1.06bp。
- 天津（328.08bp）：利差上行4.16bp，AAA级上行6.65bp，AA+级下行7.03bp。
第三梯队（200-300bp）：
- 山西（279.63bp）：利差下行1.94bp，AAA级上行2.76bp，AA+级下行5.86bp。
- 广西（255.14bp）：利差下行3.32bp，AAA级下行4.04bp，AA+级下行3.27bp，AA级下行1.33bp。
- 内蒙古（253.59bp）：利差下行1.42bp，AAA级下行3.63bp，AA+级下行1.26bp，AA级下行0.64bp。
- 湖南（229.93bp）：利差下行5.21bp，AAA级上行5.04bp，AA+级下行1.79bp，AA级上行1.46bp。
- 吉林（215.07bp）：利差下行0.15bp，AAA级上行2.15bp，AA+级下行1.68bp，AA级上行1.5bp。
- 宁夏（206.70bp）：利差下行4.68bp，AAA级下行3.55bp，AA+级下行5.8bp。
- 四川（206.07bp）：利差上行0.93bp，AAA级上行0.19bp，AA+级下行1.82bp，AA级上行3.05bp。
- 新疆（201.39bp）：利差下行1.33bp，AAA级下行1.08bp，AA+级下行1.43bp，AA级下行1.11bp。
第四梯队（100-200bp）：
- 重庆（168.85bp）：利差下行0.05bp，AAA级上行2.4bp，AA+级下行0.05bp，AA级上行1.12bp。
- 甘肃（160.26bp）：利差上行0.88bp，AAA级下行0.92bp，AA+级下行3.66bp，AA级上行41.54bp。
- 陕西（155.31bp）：利差下行0.84bp，AAA级上行1.64bp，AA+级下行2.04bp，AA级上行4.9bp。
- 河北（151.70bp）：利差上行0.79bp，AAA级上行0.42bp，AA+级上行2.2bp，AA级下行0.26bp。
- 山东（147.84bp）：利差下行3.66bp，AAA级下行1.13bp，AA+级下行10.58bp，AA级上行2.51bp。
- 河南（135.83bp）：利差下行0.62bp，AAA级下行2.22bp，AA+级上行4.61bp，AA级下行13.05bp。
- 江西（129.41bp）：利差上行0.22bp，AAA级上行0.12bp，AA+级下行0.44bp，AA级上行0.96bp。
- 湖北（128.17bp）：利差下行1.11bp，AAA级下行1.01bp，AA+级下行0.35bp，AA级下行1.62bp。
- 安徽（121.92bp）：利差上行0.16bp，AAA级下行0.04bp，AA+级下行1.32bp，AA级上行0.82bp。
- 江苏（116.93bp）：利差下行2.81bp，AAA级下行0.53bp，AA+级下行2.52bp，AA级下行3.71bp。
第五梯队（100bp以下）：
- 北京（78.42bp）：利差上行1.28bp，AAA级上行1.59bp，AA+级下行2.97bp，AA级上行0.34bp。
- 浙江（76.72bp）：利差下行0.43bp，AAA级上行0.51bp，AA+级下行0.36bp，AA级上行1.17bp。
- 福建（67.84bp）：利差下行0.84bp，AAA级上行0.59bp，AA+级下行4.11bp，AA级下行0.04bp。
- 广东（53.75bp）：利差下行0bp，AAA级上行0.51bp，AA+级下行1.99bp，AA级下行3.45bp。
- 西藏（52.76bp）：利差下行3.09bp，AA+级下行3.09bp。
- 上海（44.25bp）：利差上行0.22bp，AAA级上行0.11bp，AA+级下行0.15bp，AA级下行4.67bp。

地级市信用利差变动情况

利差上行幅度最大地级市：
1. 浙江衢州市（91.32bp）
2. 广西桂林市（45.81bp）
3. 陕西汉中市（42.98bp）
4. 甘肃平凉市（41.54bp）
5. 云南文山州（37.56bp）
6. 贵州黔西南州（29.69bp）
7. 四川广元市（24.27bp）
8. 辽宁丹东市（22.81bp）
9. 安徽滁州市（20.47bp）
10. 贵州安顺市（18.37bp）
利差下行幅度最大地级市：
1. 山东菏泽市（-53.17bp）
2. 天津静海区（-42.95bp）
3. 山东德州市（-39.21bp）
4. 湖南常德市（-34.82bp）
5. 山东济宁市（-34.45bp）
6. 广东梅州市（-26.85bp）
7. 河南平顶山市（-22.99bp）
8. 重庆沙坪坝区（-11.71bp）
9. 江苏泰州市（-11.27bp）
10. 江苏徐州市（-8.71bp）