20240327-华创证券-复旦微电-688385.SH-2023年报点评_高可靠业务保持高增长_民品业务有望回暖_5页_683kb

复旦微电（688385）2023年报总结

业绩概要

• 2023年业绩承压：营收小幅下滑0.7%，毛利率同比下降3.46pct，净利大幅下滑33.18%。Q4业绩急剧恶化，出现亏损。
• 原因：民品业务（安全芯片、智能电表芯片等）收入及利润大幅下滑。
• 积极面：高可靠业务（FPGA、PSoC、非挥发存储器）保持高增长，是业绩韧性来源。

业务分析

1. 高可靠业务：

   • 技术领先：成功研发亿门级、十亿门级FPGA、PSoC等高端产品，PSoC增速超过50%。
   • 市场优势：产品差异化维持旺盛需求，持续受益于国产化趋势及新产品周期。
   • 预测：维持收入超高速增长，未来增长动力强劲。

2. 民品业务：

   • 承压调整：自2022年下半年起面临压力，MCU、存储器、安全芯片收入短期承压。
   • 转机显现：随着去库存完成和主力产品恢复，以及产品向汽车电子等领域拓展，行业走出低谷，有望改善。

投资建议与目标价

• 公司直接受益于国产替代大趋势。
• 调整盈利预测（2024-2026年归母净利润分别为人民币83.8亿/105.7亿/127.0亿元）。
• 上调估值至38x/25x（按2024年EPS算），目标价定为389元人民币/171港元。
• 维持“强推”评级。

风险提示

下游需求不及预期、新品推广不及预期、产能无法支撑、外部环境变动等。

主要财务指标对比

附后