20230919-中航证券-复旦微电-688385.SH-2023年中报点评_FPGA产品线快速成长_助力收入_毛利率创半年度新高_7页_1mb

复旦微电 (688385) 2023年中报点评总结

核心内容

复旦微电在2023年上半年实现了收入和毛利率的双增长，尽管归母净利润略有下降，但整体业绩仍保持稳健增长。公司作为国内领先的超大规模集成电路设计企业，其FPGA产品线表现尤为突出，成为推动业绩增长的重要动力。

主要观点

• FPGA产品线快速成长：公司FPGA产品线实现大幅增长，收入达5.76亿元，同比增长52.36%，毛利率提升至67.38%，创出季度新高，显示出公司在该领域的技术优势和市场竞争力。
• 产品结构优化：公司产品线覆盖广泛，包括安全与识别芯片、非挥发性储存器、智能电表芯片等多个领域，各产品线在不同市场环境下展现出良好的适应性和增长潜力。
• 研发投入加大：2023年上半年研发投入达5.88亿元，同比增长47.54%，研发团队规模达964人，硕博学历占比58.20%，为公司持续创新和技术领先提供了坚实基础。
• 产业布局优势明显：公司通过产品线的多元化布局和核心技术的突破，在多个领域占据领先地位，具备较强的市场拓展能力和盈利能力。
• 积极备货应对复苏：公司存货大幅增长至28.48亿元，主要因FPGA产品备货增加，为迎接行业复苏做准备。

关键信息

财务表现

• 2023H1：
  • 营收：17.96亿元，同比增长5.52%
  • 归母净利润：4.49亿元，同比下降15.32%
  • 毛利率：67.10%，同比提升2.11个百分点
  • 净利率：25.83%，同比下滑5.98个百分点
• 2023Q2：
  • 营收：9.87亿元，同比增长6.51%，环比增长21.93%
  • 归母净利润：2.61亿元，同比增长-12.30%，环比增长38.64%
  • 毛利率：67.38%，同比提升1.20个百分点，环比提升0.60个百分点
  • 净利率：27.30%，同比下滑5.44个百分点，环比提升3.27个百分点

产品结构

• 安全与识别芯片：收入4.10亿元，同比小幅下降11.14%，但通过新应用领域拓展，如超高频EPC标签、车用读写器等，有望在下半年实现业绩增长。
• 非挥发性储存器：收入5.86亿元，同比增长20.40%，在行业下行阶段仍保持强劲增长。
• 智能电表芯片：收入1.13亿元，同比大幅下降59.13%，主要因市场消化库存周期，但公司正积极拓展汽车、智慧家电等新领域。
• FPGA及其他产品：收入5.76亿元，同比增长52.36%，成为公司增长的主要驱动力。

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价：60元
• 预测EPS：2023年1.35元，2024年1.79元，2025年2.28元
• 对应PE：2023年44倍，2024年34倍，2025年26倍

风险提示

• 存货跌价风险
• 新产品研发不及预期
• 市场需求不及预期

公司财务数据（单位：百万元）

公司主要财务指标（单位：亿元）

• 销售费用率：6.81%，同比增长1.06个百分点
• 管理费用率：4.12%，同比增长0.60个百分点
• 财务费用率：-0.44%，同比下降0.19个百分点

拟发行可转债

公司计划发行不超过20亿元的可转债，用于新一代FPGA平台开发、智能化可重构SoC平台开发、新工艺平台存储器开发、新型高端安全控制器开发等项目，以进一步巩固其技术优势和市场地位。

总结

复旦微电凭借其在FPGA、安全与识别芯片、非挥发性储存器等领域的技术积累和产品布局，实现了2023年上半年的稳健增长。公司持续加大研发投入，提升产品线丰富度，积极备货以应对行业复苏，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。