20230830-国海证券-复旦微电-688385.SH-2023年中报点评_高可靠性业务驱动增长_FPAI新品发布_5页_386kb

复旦微电（688385）2023年中报点评总结

报告核心内容：

1. 评级与目标

   • 机构评级：买入（维持）
   • 2023-2025年净利润预测分别为1101亿、1379亿、1744亿元，对应PE分别为40倍、32倍、25倍。
   • 目标价从5407元调整至7510元。

2. 业绩概况（2023H1）：

   • 营收：1796亿元，同比增长552%。
   • 归母净利润：449亿元，同比下降1532%（受产品结构影响）。
   • 季度环比：Q2营收987亿元，净利润261亿元，环比增长显著（营收+220%，净利润+388%）。

业绩亮点：

✅ 毛利率提升：上半年综合毛利率达67.1%，同比提升21个百分点，源于高可靠产品占比提升和FPAI新品发布。
✅ 研发加码：2023H1研发费用588亿元，同比激增475%。
✅ 非存储业务逆势增长：

• 半导体FPGA业务同比增长548%，PSoC产品已量产；
• 存储业务增长206%，车规级产品推进中；
• 国产FPGA新品FPAI发布，支持AI、计算机视觉等领域应用。

产品线分析：

• 安全识别产品：营收下滑（-1103%），电表芯片营收大幅下滑（-5906%）。
• FPGA领域：营收增长548%，新一代十亿门级FPGA研发中，计划采用1nm FinFET制程。
• 非挥发存储器：得益于汽车规认证推进，增长势头强劲（+206%）。
• 智能电表与MCU芯片：完成嵌入式闪存工艺平台开发，布局汽车及工业控制领域。

未来展望：

• 业绩驱动因素：FPGA国产化、AI与5G需求放量、车规级产品布局。
• 风险提示：产能扩张、技术路线、地缘政治等风险。

核心数据摘要：

• 估值：PE（2023年）52倍，PB 12.5倍，PS 16.1倍。
• 评级：维持“买入”，目标价7.51元，维持5.407元。

注：本总结基于国海证券报告，建议阅读完整报告正文及免责声明部分。