20180829-西南证券-金逸影视-002905.SZ-业绩略有下滑_不改看好公司产业布局_5页_1mb

金逸影视2018年中报点评总结

核心内容

金逸影视（002905）在2018年上半年实现了营业收入10.1亿元，同比减少5.1%；归母净利润8731万元，同比减少11.1%。公司预计前三季度净利润变动范围为-17.97%至18.18%，整体业绩略有下滑，但公司对未来发展仍持积极态度。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年业绩略有下滑，三费率增加3.22个百分点。其中电影放映、广告服务和卖品业务分别同比下降4.2%、26.5%和15.1%。
• 毛利率提升：综合毛利率同比增加1.37个百分点，主要得益于电影放映业务毛利率增长5.5个百分点。
• 费用变动：销售费用和管理费用同比分别增加16.8%和36.0%，而财务费用大幅减少99.8%，主要因贷款利息减少及汇兑损益增加。
• 市场地位：公司是国内领先的电影院线企业，2018上半年票房14.5亿元，同比增长1.2%，排名全国第七；放映场次220.7万，同比增长8.8%；观众人次3201万，略有下降。

关键信息

产业布局与战略发展

• 区位优势：公司在一二线城市拥有较好的品牌形象和影城选址先发优势。
• 运营效率：公司单影城产出504万元、单荧幕产出75.6万元，分别高于全国平均水平63%和41%。
• 项目储备：公司推进16个合作项目，现有储备项目上百个，跟踪和洽谈的影院项目近200个。
• IPO资金用途：公司IPO募集约8亿元，拟用于在一二三线城市建设40家影院，其中一线城市投资约0.6亿元，二线城市约6.3亿元。预计2018年底自有影院数量达到150-160家。

全产业链布局

• 电影制作与发行：2018上半年实现收入3042万元，占总营收3%；毛利率为57.9%。
• 衍生业务发展：公司通过新设商业零售中心、推出“金逸腾讯王卡联名卡”等方式推动衍生品业务。
• 电影投资成果：公司参与投资的《红海行动》、《唐人街探案2》、《熊出没：变形记》分别取得36亿、33亿和6.06亿元的票房佳绩。

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.93元、1.12元、1.31元，未来三年归母净利润复合增速约19%。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司市场竞争力强，未来盈利能力有望持续提升。

风险提示

• 行业竞争加剧的风险
• 网络媒体竞争的风险
• 院线业务快速扩张的风险
• 业务拓展或不及预期的风险

财务指标预测

关键假设

• 电影票房市场：预计同比增长15%，电影放映业务转好，毛利率维持在12%左右。
• 广告业务：预计持续增长，毛利率保持96%。
• 卖品业务：预计增长，毛利率维持54%。
• 电影发行：收入增长8.0%、15.0%、12.0%；毛利率保持56.0%。
• 电影投资：收入增长30.0%、18.0%、12.0%；毛利率保持56.0%。

财务分析

估值指标

公司信息

• 总股本：2.69亿股
• 流通A股：0.67亿股
• 52周内股价区间：15.42-50.35元
• 总市值：43.57亿元
• 总资产：30.83亿元
• 每股净资产：11.56元

分析师信息

• 分析师：刘言
• 执业证号：S1250515070002
• 电话：023-67791663
• 邮箱：liuyan@swsc.com.cn

联系人信息

• 杭爱：电话 010-57758568，邮箱 ha@swsc.com.cn

投资评级说明

• 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

行业评级说明

• 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

重要声明

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