20180829-财富证券-王府井-600859.SH-优质门店贡献业绩增量_控费提效驱动利润增长_3页_360kb

公司点评总结：王府井（600859）

核心内容概述

本报告为财富证券对王府井（600859）2018年中报的点评，主要围绕公司业绩表现、经营策略、投资评级及未来展望等方面展开分析。报告指出，王府井作为全国性百货零售龙头，凭借优质门店贡献业绩增量、控费提效驱动利润增长、战略重组提升综合竞争力等多重因素，展现出良好的发展势头。

主要观点

• 业绩表现突出：2018年中报显示，公司营业收入为131.98亿元，同比增长3.04%；归母净利润达到7.56亿元，同比增长145.42%；归母扣非净利润为7.31亿元，同比增长61.22%。净利润的大幅增长主要受益于对王府井国际的吸收合并带来的追溯调整，以及财务费用的下降。

• 多元化经营模式：公司采用自营、租赁和联营相结合的模式，其中自营模式营收增长显著，毛利率提升；租赁模式营收增长稳定，租赁面积扩大。奥莱业态表现强劲，成为公司收入增长的新引擎。

• 区域布局优化：公司销售增长主要来源于西南和西北地区的成熟和成长型门店，其中成都王府井和西宁王府井分别实现净利润增长8.06%和11.71%。公司计划通过建设佛山王府井一方城购物中心、长春远洋王府井、沈阳奥莱二期等项目，进一步加强华南和东北地区的市场渗透。

• 费用控制良好：公司整体费用率下降，销售费用率微降，管理费用率略有上升，但财务费用率因利息收入增加和支出减少而显著下降，显示公司在成本控制方面表现优异。

• 战略重组助力发展：公司控股股东王府井东安与首旅集团的战略重组，为公司提供了更广阔的发展平台，有助于整合资源、提升运营效率，并推动多业态融合发展。

关键信息

财务数据

• 当前价格：16.54元
• 52周价格区间：15.67-25.97元
• 总市值：12839.18百万元
• 流通市值：5048.14百万元
• 总股本：77625.04万股
• 流通股：30520.82万股

投资评级

• 评级：推荐
• 合理区间：23.52-25.20元
• PE（2019年）：9.86倍
• PE（2020年）：8.76倍

盈利预测

• 2018年营收预测：280.41亿元
• 2019年营收预测：302.84亿元
• 2020年营收预测：330.10亿元
• 2018年净利润预测：11.60亿元
• 2019年净利润预测：13.02亿元
• 2020年净利润预测：14.65亿元
• EPS预测：1.49元（2018）、1.68元（2019）、1.89元（2020）

投资建议

• PE倍数：基于2019年14-15倍PE，合理估值区间为23.52-25.20元。
• 市场对比：当前一般零售行业市盈率（TTM）为12.8倍，公司因品牌优势和全国化布局享有估值溢价。

风险提示

• 消费景气度不及预期
• 新项目建设进度及盈利表现不及预期

投资评级系统说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上

• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%

• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%

• 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 行业评级：领先大市（行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上）、同步大市、落后大市（行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上）。

免责声明

本报告信息来源于公开资料，财富证券不对信息的准确性、完整性或可靠性作出保证。投资者应自行关注相关更新或修改。本报告仅供内部使用，不得对外公开发布或传播。

联系信息

• 分析师：陈博（执业证书编号：S0530517080001）

• 联系方式：chenbo@cfzq.com / 6731-6740522

• 研究助理：滕毅

• 联系方式：tengyi@cfzq.com / 0731-84403398

• 财富证券研究发展中心

  • 网址：www.cfzq.com
  • 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层
  • 邮编：410005
  • 电话：0731-84403360
  • 传真：0731-84403438