20180911-长城证券-金逸影视-002905.SZ-公司动态点评_院线建设加速_有望取得差异化竞争优势_6页_1mb

金逸影视（002905）公司动态点评总结

核心内容

本报告为金逸影视的首次投资评级报告，分析师何思霖对公司在2018年半年报的表现进行了详细分析，并首次给予“推荐”投资评级。报告指出，公司当前股价为14.05元，总市值为37.77亿元，流通市值为9.44亿元，总股本为26,880万股，流通股本为6,720万股。公司上半年营业收入和净利润均出现下滑，但随着新建影院逐步成熟及新业务模式的拓展，未来业绩有望回升。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2018年半年报：公司实现营业收入10.14亿元，同比下降5.07%；归属于母公司股东的净利润0.87亿元，同比下降11.14%；扣非后净利润0.60亿元，同比下降31.69%。
• 第二季度：营收4.25亿元，同比下降22.38%；净利润0.31亿元，同比下降59.19%；扣非后净利润0.13亿元。
• 预测数据：预计2018-2020年营业收入分别为2361.91亿元、2560.31亿元、2777.94亿元；净利润分别为218.63亿元、255.70亿元、279.00亿元。对应的摊薄EPS分别为0.81元、0.95元、1.04元，对应PE分别为17X、15X、13X。

2. 财务比率变化

• 毛利率：同比上升1.37%，主要得益于电影放映业务毛利率增长5.5%。
• 期间费用率：同比上升3.22%，其中销售费用和管理费用分别增长16.8%和36.0%，财务费用率下降显著。
• 净利率：同比略有下降，但整体仍保持在9%以上。
• 资产与负债状况：流动资产和股东权益逐年增长，资产负债率下降，偿债能力增强。

3. 业务拓展与差异化竞争

• 公司积极布局新业务模式，如特色主题影厅、点播院线等，尝试推动电影衍生业务。
• 推出“金逸腾讯王卡联名卡”等创新产品，以增强市场竞争力。
• 公司在下游放映端具有资源优势，积极拓展电影投资项目，联合发行2部电影，参与投资联合出品7部电影，包括《红海行动》《唐人街探案2》《熊出没：变形记》等，进一步发挥全产业链协同效应。

4. 投资建议

• 首次给予“推荐”投资评级，基于公司未来业绩有望回升及差异化竞争优势的预期。
• 预计公司2018-2019年EPS分别为0.81元和0.95元，对应PE分别为17X和15X，估值合理。

关键信息

财务指标

• 毛利率：2018年为26.71%，较2017年提升1.37%。
• 销售净利率：2018年为9.3%，较2017年略有提升。
• ROE：2018年为10.9%，较2017年略有下降。
• 资产负债率：2018年为33.8%，较2017年下降显著。
• 流动比率：2018年为2.48，较2017年提升，显示流动性增强。

投资评级说明

• 公司评级：“推荐”对应预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间。
• 行业评级：若行业整体表现战胜市场，则为“推荐”；若与市场同步则为“中性”；若弱于市场则为“回避”。

风险提示

• 电影市场增速不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 院线拓展进度不及预期。

总结

金逸影视作为国内领先的院线公司，尽管2018年上半年业绩出现下滑，但其在电影放映业务上的毛利率增长以及新业务模式的探索，表明公司具备一定的复苏潜力。随着新建影院逐步成熟及衍生业务的推进，公司有望在未来取得差异化竞争优势，实现业绩回升。分析师首次给予“推荐”投资评级，预计未来两年EPS分别为0.81元和0.95元，估值合理，具备投资价值。然而，需关注市场增速、行业竞争及拓展进度等潜在风险。