20181031-西南证券-金逸影视-002905.SZ-影院尚在培育期_短期业绩略有下滑_5页_694kb

金逸影视2018年三季报点评总结

核心内容概述

金逸影视（002905）在2018年前三季度实现营业收入15.5亿元，同比减少5.1%，归母净利润1.4亿元，同比减少3.9%。公司整体业绩略有下滑，主要由于新开影城尚在培育期，导致短期业绩承压。然而，第三季度归母净利润同比增长11.9%，扣非后归母净利润增长15.4%，显示公司正在逐步改善。公司预计2018年全年归母净利润将介于1.4亿至2.3亿元之间，变动区间为-32.4%至10.2%。

主要观点

业绩表现

• 营收与利润：2018年前三季度营收同比下降5.1%，归母净利润同比下降3.9%，扣非后归母净利润同比下降17.1%。
• 第三季度：营收同比减少5.2%，但归母净利润和扣非后归母净利润分别同比增长11.9%和15.4%。
• 现金流：经营活动现金流净额为1.9亿元，同比下降39.9%，主要受收回应收账款增加和现金支付贷款影响。

业务布局

• 公司是国内领先的民营电影院线公司，票房、场次和观影人次数据处于行业前列。
• 计划利用募投资金进一步扩张，2018年目标新增150-160家自有影院。
• 公司在一二线城市拥有良好的口碑，储备项目上百个，跟踪和洽谈项目超过200个。

多元化发展

• 电影放映：仍是主要收入来源，但增速放缓。
• 广告业务：收入持续增长，毛利率保持较高水平（96%）。
• 卖品业务：通过布局特色主体餐厅和点播院线模式，进一步挖掘衍生业务。
• 电影投资与发行：联合发行2部电影，参与投资7部电影，包括《红海行动》、《唐人街探案2》等，取得口碑与票房双丰收。
• 其他业务：公司通过多业务布局，逐步形成差异化竞争优势。

关键信息

盈利预测

• 2018-2020年EPS：预计分别为0.81元、0.89元、0.99元。
• 净利润增长率：2018年为3.33%，2019年为9.20%，2020年为11.08%。
• ROE：2018年为10.58%，2019年为10.55%，2020年为10.70%，整体保持稳定。

估值指标

• PE：2018年为16倍，2019年为15倍，2020年为13倍。
• PB：2018年为1.69倍，2019年为1.54倍，2020年为1.41倍。
• PS：2018年为1.52倍，2019年为1.43倍，2020年为1.31倍。
• EV/EBITDA：2018年为4.74倍，2019年为3.81倍，2020年为2.81倍。

财务分析

• 毛利率：整体毛利率从27.39%提升至29.16%。
• 三费率：从15.84%下降至14.74%。
• 净利率：从9.65%提升至9.99%。
• 资产负债率：从37.79%下降至29.33%，显示公司财务结构改善。

风险提示

• 行业竞争加剧的风险。
• 网络媒体竞争带来的影响。
• 院线业务快速扩张可能带来的风险。
• 业务拓展可能未达预期的风险。

投资评级

• 公司评级：维持“增持”评级。
• 投资逻辑：公司影院建设处于扩张期，短期业绩承压，但随着新开影院成熟度提升，业绩有望企稳，且多元化业务布局增强公司竞争力。

附录：财务预测与估值指标

假设条件

1. 电影票房市场增速低于预期，公司影院尚在培育期，毛利率预计为11%左右。
2. 广告业务受益于高观影流量及丰富销售手段，毛利率预计保持96%。
3. 卖品业务通过完善布局，毛利率预计维持在54%左右。

总结

金逸影视在2018年前三季度业绩略降，但第三季度表现回暖，公司正通过扩张影院和多元化业务布局提升竞争力。尽管短期业绩受新开影城影响，但长期来看，随着影院成熟和非票业务增长，公司盈利能力和估值有望进一步改善。维持“增持”评级，建议投资者关注其长期发展潜力及业务拓展情况。