20210826-中泰证券-北方稀土-600111.SH-Q2业绩创历史新高_好的开始才开始_14页_1mb

报告摘要

北方稀土（600111）Q2业绩总结

核心内容

北方稀土（600111）在2021年第二季度实现营业收入83.48亿元，同比增长65.26%，环比增长30.99%。上半年实现归属于上市公司股东净利润20.36亿元，同比增长501%，其中Q2归母净利润12.61亿元，同比增长549.22%，环比增长63%。Q2扣非净利润11.59亿元，同比增长591%，环比增长50.79%。公司业绩超预期主要得益于量价齐升带来的毛利大幅增长。

主要观点

量价齐升：Q2国内氧化镨钕均价为51.40万元/吨，同比增长89.67%，环比增长1.74%。镨钕金属均价为63.4万元/吨，同比增长85.04%，环比增长0.62%。
销量增长：公司Q2稀土氧化物销量为11855.6吨，同比增长166%；稀土盐类销量为16956.9吨，同比增长127%；稀土金属销量为4779吨，同比增长27.99%。
毛利提升：Q2公司毛利达到21.87亿元，同比增长286.52%，环比增长56.93%；毛利率提升至26.20%，同比增长15.00个百分点，环比增长4.33个百分点。
费用率下降：Q2期间费用率由5.81%降至4.47%，同比下降1.34个百分点。销售费用率下降0.36个百分点，管理费用率下降0.47个百分点，财务费用率下降0.63个百分点，研发费用率上升0.13个百分点。
业绩预期上调：基于对供需结构的判断，上调公司2021/2022/2023年净利润预测分别为49、95、126亿元，对应PE分别为35.33、18.43、13.88X，维持“买入”评级。

关键信息

股价与市值：2021年8月26日收盘价为48.04元，市值为1745亿元。
财务指标：公司2021年Q2期间费用率下降，销售费用下降29.98%，管理费用增长40.56%，财务费用增长3.91%，研发费用增长132%。
收购与减值：报告期内收购包钢集团节能环保科技公司100%股权，上半年实现净利润1.5亿元；因镧铈元素价格下跌，计提资产减值损失0.44亿元，信用减值损失1.23亿元，合计减值损失1.67亿元。
市场集中度：全球稀土资源供给集中，中国占比37%，越南、巴西、俄罗斯、印度分别占比18%、10%、6%。CR5占比达90%，供给较为刚性。
政策影响：2021年工信部发布《稀土管理条例（征求意见稿）》，明确总量指标控制，中重稀土继续严控，轻稀土有序放开。
需求增长：在“碳中和”背景下，高性能钕铁硼需求持续增长，2020-2022年氧化镨钕趋势性供不应求，价格上行方向不改。
未来预期：假设2021-2023年氧化镨钕价格分别为55/70/80万元/吨，公司氧化镨钕产量分别为2.0/2.6/3.0万吨，公司业绩有望加速释放。