20250430-国金证券-北方稀土-600111.SH-业绩同比增长_继续看好稀土涨价_4页_926kb

公司财务与市场表现总结

2025年一季度财报数据

• 营收：9287亿元，环比下降18.58%，同比增长61.19%；
• 归母净利润：431亿元，环比下降28.10%，同比增长72730%；
• 扣非归母净利润：435亿元，环比下降31.57%，同比显著增长；
• 毛利：1041亿元，环比下降27.15%，毛利率降至1121%；

核心驱动因素

1. 销量激增：主要产品稀土氧化物、稀土金属和磁性材料销量分别环比增长8139%、4783%、1676%至10558/11330/16166吨；
2. 价格小幅上涨：氧化镨钕价格环比上涨320%至42958元/公斤，钕铁硼（N35）价格持平；
3. 成本上升：与包钢股份稀土精矿关联交易价格环比上涨470%，成本涨幅高于售价，导致毛利和毛利率大幅下滑；

成本控制与费用优化

• 期间费用降至349亿元，环比下降3427%，期间费率降至37.6%；
• 销售费率持平，管理费率下降0.16%；

资本结构与负债水平

• 资产负债率37.69%，环比下降0.27%，维持较低水平；
• 资产与负债规模均呈增长趋势，但增速放缓；

行业前景与战略价值

• 稀土价格看涨，出口管制加剧海外矿供应收缩，国内冶炼配额增长可能缓解缺矿压力；
• 下游人形机器人、低空经济等新兴领域将推动稀土需求增长，磁材与资源标的有望协同受益；
• 稀土作为我国主导产业，全球竞争力突出，逆全球化背景下板块关注度提升；

盈利预测与估值

• 2025-2027年营收预计分别为348/405/458亿元，归母净利润为21/25/35亿元；
• EPS分别为0.58/0.69/0.97元，对应PE为40/34/24倍；
• 维持“买入”评级；

风险提示

• 原材料价格波动、下游需求不及预期、项目推进不及预期；

市场评估

• 市场相关报告投资建议评分：买入（1分）、增持（2分）、中性（3分）、减持（4分）；
• 评分结果显示市场平均投资建议偏向积极（当前评分133）；

关键财务指标对比

• 营收增长率：2023年-10.10%，2024年-15.8%，2025E+57.1%，2026E+163.0%，2027E+130.4%；
• 归母净利润增长率：2023年-60.38%，2024年-57.64%，2025E+109.75%，2026E+186.8%，2027E+396.0%；
• 毛利率：2023年1021%，2024年1121%，2025E1121%；
• PE：2023年35倍，2024年44倍，2025E36倍，2026E39倍，2027E33倍；

结论
公司2025年一季度业绩受销量爆发带动，但成本压力限制利润弹性。随着海外矿供应收缩及国内配额调整，稀土供需有望改善，叠加新兴产业需求增长，板块战略价值提升。盈利预测显示未来三年营收与净利润持续增长，估值逐步下降，维持“买入”评级，但需关注原材料价格波动等风险。