20220113-中泰证券-北方稀土-600111.SH-单季度利润创历史新高_稀土龙头格局重塑_继续重点推荐_4页_416kb

北方稀土（600111）公司点评总结

核心内容概览

北方稀土（600111）在2021年第四季度实现单季度净利润17.52-19.12亿元，年化达70.08-76.48亿元，环比增长57%-72%，创历史新高。公司2021年全年预计实现归母净利润49.01-50.61亿元，同比增长488.58%-507.79%。公司盈利能力和业绩表现超预期，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2021年四季度单季度净利润显著增长，主要得益于稀土价格的持续上涨及产量恢复。
• 行业供需格局改善：稀土行业已从周期性波动转向成长性驱动，供给端受限电政策和环保因素影响，缺乏弹性，未来主要依赖指标增长。
• 需求端持续增长：在“碳中和”背景下，新能源汽车、工业电机、风电等绿色经济领域对稀土需求持续增加，预计未来3-5年需求CAGR为15%-20%。
• 公司地位稳固：北方稀土占据2021年稀土指标增量的96%，是全球主要稀土增长源，其产量年均复合增速预计达到30%-40%。
• 估值重塑空间大：公司盈利预测上调，2022年和2023年净利润分别预计为99.6亿元和131.4亿元，对应PE分别为14.97X和11.34X，显示出其估值有望进一步提升。

关键信息

价格与产量变化

• 氧化镨钕：2021年Q4均价为77.2万元/吨，环比增长30.49%，同比增长107.66%。
• 镨钕金属：2021年Q4均价为95万元/吨，环比增长29.52%，同比增长101.96%。
• 产量恢复：三季度因限电和检修影响产量下滑，预计四季度有所恢复。

盈利预测

财务指标分析

• 毛利增长显著：2021年毛利达7,394百万元，占销售收入比例24.7%，显著高于前两年。
• 净利率提升：2021年净利率为16.7%，2022年预计达23.4%，2023年预计25.8%。
• 每股净资产增长：从2019年的2.66元增长至2023年的9.59元。
• 现金流改善：2021年经营活动现金净流达5,036百万元，2023年预计达18,087百万元。

市场表现

• 市值：截至2022年1月13日，公司市值为1490.64亿元，股价为41.03元。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

风险提示

• 产业政策变动风险：政策调整可能影响稀土行业供需格局。
• 供给端超预期释放风险：若海外供给提前放量，可能对价格产生压力。
• 需求不及预期风险：若绿色经济增长不及预期，可能影响稀土需求。

图表简要说明

• 图表1：展示氧化镨钕和镨钕金属的价格变化，2021年Q4价格显著上涨。
• 图表2：展示公司业绩对价格和稀土精矿的弹性，显示公司盈利与价格高度相关。
• 图表3：展示公司主要财务指标变化，包括收入、成本、利润和现金流，显示公司盈利能力显著增强。

总结

北方稀土在2021年表现强劲，单季度净利润创历史新高，主要受益于稀土价格上涨和产量恢复。公司作为行业龙头，受益于供给端集中和需求端增长，未来盈利能力和估值有望持续提升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。然而，需关注产业政策变动、供给端释放和需求增长不及预期等风险。