20221101-华安证券-北方稀土-600111.SH-扣非环比增长_稀土价格企稳有望驱动业绩提升_4页_552kb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告分析了公司2022年三季报表现，并对2022-2024年的财务预测及投资评级进行了展望。报告指出，公司前三季度营业收入和归母净利润分别同比增长16.22%和47.07%，但第三季度营收和净利环比出现下滑。尽管如此，公司毛利率环比有所提升，表明产品结构优化可能对业绩产生积极影响。此外，报告认为稀土价格在9月开始企稳，叠加新能源等需求增长，有望推动Q4业绩改善。

主要观点

业绩表现：公司2022年前三季度营业收入279.98亿元，同比增长16.22%；归母净利润46.31亿元，同比增长47.07%。第三季度营收和净利环比下降，但扣非利润同比增长54.82%。
量价变化：第三季度稀土氧化物、盐类和金属销量分别同比下降48%、42%和21%，环比下降49%、29%和9%；价格方面，氧化镨钕均价同比上涨23%，但环比下降20%；金属镨钕均价同比上涨21%，环比下降20%。
配额增量：第二批配额全年指标为21万吨，增加4.2万吨，同比增幅25%。北方稀土获得74%的配额，占增量的98%。
价格企稳预期：随着稀土价格企稳，市场交易活跃度提升，叠加新能源需求增长，公司Q4业绩有望改善。
精矿成本上涨：公司精矿交易价格从7月1日起调整为37230元/吨（REO=50%），预计全年交易成本将提升，影响业绩稳定性。
投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年公司营收分别为372亿元、416亿元、456亿元，归母净利润分别为71亿元、80亿元、89亿元，对应当前股价的PE分别为14X、12X、11X。
风险提示：包括稀土价格不及预期、配额指标不及预期、新能源汽车及风电等领域需求不及预期等。

关键信息

公司股价：2022年11月1日收盘价为26.62元，近12个月最高为55.76元，最低为24.20元。
总股本与流通股本：均为3,633百万股，流通股比例为100%。
总市值与流通市值：均为967亿元。
财务预测：
- 营业收入：2022E为37185亿元，2023E为41584亿元，2024E为45642亿元。
- 归母净利润：2022E为7145亿元，2023E为8030亿元，2024E为8932亿元。
- 毛利率：预计2022-2024年分别为29.5%、29.0%、28.3%。
- ROE：预计2022-2024年分别为31.8%、26.3%、22.6%。
- 每股收益：预计2022-2024年分别为1.97元、2.21元、2.46元。
- P/E：预计2022-2024年分别为13.53X、12.04X、10.83X。
- P/B：预计2022-2024年分别为4.30X、3.17X、2.45X。
- EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为10.25X、8.63X、7.34X。

财务报表与盈利预测

资产负债表

流动资产：预计2022-2024年分别为32575亿元、41582亿元、51506亿元。
现金：预计2022-2024年分别为8616亿元、14831亿元、22017亿元。
应收账款：预计2022-2024年分别为4925亿元、5575亿元、6036亿元。
存货：预计2022-2024年分别为12803亿元、14146亿元、15730亿元。
负债合计：预计2022-2024年分别为13932亿元、14584亿元、15202亿元。
归属于母公司股东权益：预计2022-2024年分别为22494亿元、30524亿元、39456亿元。

现金流量表

经营活动现金流：预计2022-2024年分别为4396亿元、6961亿元、7960亿元。
投资活动现金流：预计2022-2024年分别为-693亿元、-746亿元、-775亿元。
筹资活动现金流：预计2022-2024年分别为-1580亿元、0亿元、0亿元。
现金净增加额：预计2022-2024年分别为2123亿元、6215亿元、7186亿元。

利润表

营业收入：预计2022-2024年分别为37185亿元、41584亿元、45642亿元。
营业成本：预计2022-2024年分别为26210亿元、29521亿元、32714亿元。
净利润：预计2022-2024年分别为7715亿元、8709亿元、9665亿元。
EBITDA：预计2022-2024年分别为9473亿元、10529亿元、11405亿元。

主要财务比率

成长能力：
- 营业收入同比增长率：2022E为22.3%，2023E为11.8%，2024E为9.8%。
- 营业利润同比增长率：2022E为39.6%，2023E为11.2%，2024E为8.5%。
- 归属于母公司净利润同比增长率：2022E为39.3%，2023E为12.4%，2024E为11.2%。
获利能力：
- 毛利率：2022E为29.5%，2023E为29.0%，2024E为28.3%。
- 净利率：2022E为19.2%，2023E为19.3%，2024E为19.6%。
- ROE：2022E为31.8%，2023E为26.3%，2024E为22.6%。
偿债能力：
- 资产负债率：2022E为34.1%，2023E为29.0%，2024E为25.1%。
- 净负债比率：2022E为51.7%，2023E为40.9%，2024E为33.5%。
- 流动比率：2022E为3.84，2023E为4.55，2024E为5.28。
- 速动比率：2022E为2.25，2023E为2.93，2024E为3.58。
营运能力：
- 总资产周转率：2022E为0.91，2023E为0.83，2024E为0.75。
- 应收账款周转率：2022E为7.55，2023E为7.46，2024E为7.56。
- 应付账款周转率：2022E为14.48，2023E为13.77，2024E为13.68。
每股指标：
- 每股收益：2022E为1.97元，2023E为2.21元，2024E为2.46元。
- 每股经营现金流：2022E为1.21元，2023E为1.92元，2024E为2.19元。
- 每股净资产：2022E为6.19元，2023E为8.40元，2024E为10.86元。
估值比率：
- P/E：2022E为13.53X，2023E为12.04X，2024E为10.83X。
- P/B：2022E为4.30X，2023E为3.17X，2024E为2.45X。
- EV/EBITDA：2022E为10.25X，2023E为8.63X，2024E为7.34X。