20250420-国金证券-北方稀土-600111.SH-业绩受益涨价环比显著改善_单位成本有所下降_4页_937kb

北方稀土 (600111.SH) 总结

核心内容

北方稀土在2024年实现营业收入329.66亿元，同比微降1.58%，但归母净利润为10.04亿元，同比下降57.64%。尽管整体业绩下滑，但第四季度业绩显著改善，收入环比增长33.10%，归母净利润环比增长66.41%。公司主要产品销量环比下降，但价格上涨有效弥补了销量的下滑，特别是氧化镨钕和钕铁硼(N35)价格分别环比上涨6.86%和3.81%。

主要观点

• 业绩环比改善：4Q24收入和净利润环比大幅增长，主要得益于价格上涨。
• 成本控制有效：4Q24关联交易价格环比上涨6.22%，但价格涨幅大于成本，推动毛利和毛利率环比增长。
• 研发投入持续：公司持续保持高研发投入，4Q24研发费率环比提升0.74个百分点至1.35%。
• 资产负债率稳定：4Q24资产负债率为37.96%，仍处于较低水平，资本结构良好。
• 降本增效成果：公司通过优化能耗指标，显著降低了吨稀土加工成本，同比下降5.1%。
• 产业链完善：北方磁材扩产改造项目持续推进，北方嘉轩实现稀土永磁电机批量化生产，补齐产业链断点。
• 稀土价格看涨：由于海外矿供应收缩和国内配额增长，稀土供需有望持续修复，叠加下游新兴需求，战略价值提升。
• 盈利预测乐观：预计2025-2027年营收分别为348/405/458亿元，归母净利润分别为21/25/35亿元，EPS分别为0.58/0.69/0.97元，PE分别为40/34/24倍，维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

• 2024年营收：329.66亿元（同比-1.58%）
• 2024年归母净利润：10.04亿元（同比-57.64%）
• 4Q24营收：114.07亿元（环比+33.10%、同比+33.04%）
• 4Q24归母净利润：5.99亿元（环比+66.41%、同比-39.52%）

产品与价格

• 主要产品销量：稀土氧化物、稀土金属和磁性材料销量分别环比下降20.57%、28.62%和18.42%
• 产品价格：氧化镨钕价格环比上涨6.86%至416.27元/公斤，钕铁硼(N35)价格环比上涨3.81%至137.50元/公斤

成本与费用

• 关联交易价格：环比上涨6.22%
• 期间费用：环比增长32.75%至5.31亿元，期间费率下降0.01个百分点至4.66%
• 研发费用：环比增长0.74个百分点至1.35%

估值与评级

• 2025-2027年PE：40/34/24倍
• 投资评级：维持“买入”评级

风险提示

• 原材料价格波动
• 需求不及预期
• 项目推进不及预期

盈利预测与估值

比率分析

市场评级分析

评分1.00对应“买入”评级，表明市场对该股的总体看好态度。