20221009-德邦证券-固定收益周报_期债下跌_但多空博弈依然剧烈_17页_1mb

报告摘要

本报告为德邦证券研究所固定收益团队发布的固定收益周报，主要分析了国债期货及利率互换市场在2022年9月26日至9月30日期间的表现，并提出了相关投资策略建议。报告内容涵盖方向性策略、期现套利策略、跨期与跨品种策略，以及投资者行为分析，同时包含风险提示和信息披露。

方向策略：
- 当前TS2212、TF2212和T2212合约的基差分别为0.26元、0.33元和0.63元。
- 假设基差在交割前5天收敛至0.06、0.15和0.17元，未来两个月做多可分别获得约12BP、5BP和6BP的超额回报。
- 债市下跌压力已释放，中长期国债表现不佳，存在“补涨”空间，建议选择价格相对便宜的国债期货，尤其是10年期品种。
期现套利策略：
- T2212合约价格偏低，10年国开-2212合约利差处于低位，建议继续做阔该利差。
- IRR策略暂不推荐，因当前IRR水平适中。
跨期策略：
- 2303合约流动性不佳，建议暂时不参与跨期价差交易。
曲线策略：
- 收益率曲线近期变陡，主要因资金面宽松，短端利率表现较好。
- 未来四季度收益率曲线易平难陡，若出现政策放松+经济好转的宏观组合，曲线可能阶段性变陡，但幅度有限。
- 做凹曲线策略性价比上升，5年期国债性价比回升，建议参与。
投资者行为：
- 前五大多头为平安期货、上海东证、中信期货、永安期货、格林大华。
- 前五大空头为国泰君安、海通期货、建信期货、招商期货和银河期货。
- 多空双方加仓博弈明显，部分机构逆势加仓，部分止盈或加空。

合约	10年国开-期货利差（BP）	利差分位点	30年国债-期货利差（BP）	利差分位点
TS2212	66	14%	90	29%
TF2212	30	4%	55	25%
T2212	1	1%	26	4%

方向策略：
- 央行净投放8680亿元，资金利率预计短期维持宽松。
- IRS-Repo1Y预计在1.97%-2.07%区间，IRS-Repo5Y预计在2.52%-2.62%区间。
回购养券+IRS策略：
- 价差上行1BP至9BP，但当前水平不高，建议暂不参与。
曲线策略：
- 5-1Y利差处于五年内100%分位点，曲线有变平空间，建议做平。
基差交易策略：
- SHIBOR3M与FR007在1年期互换上的价差上行3BP至13BP，建议做多该价差。
- 5年期价差维持在39BP左右，盈亏平衡。