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五矿期货铜月报总结（2022年10月9日）

核心内容

本报告分析了2022年9月铜价走势、基金情绪、库存变化、内外盘关系、供应与需求情况以及宏观环境对铜市场的影响，为10月铜价走势提供展望。

主要观点

• 铜价走势：9月铜价震荡偏弱，受美元指数走强和海外库存增加压制，沪铜下跌1.2%，伦铜下跌3.9%。10月上旬外盘铜价小幅冲高后回落。
• 基金情绪：CFTC基金净空持仓比例降低，多头持仓增加，空头持仓相对稳定，但整体市场氛围仍偏悲观，关注美联储议息会议及海外经济变化。
• 库存变化：9月底三大交易所加上海保税区库存约22.9万吨，环比减少5.5万吨，保税区库存去化较快，海外交易所库存转增。LME off-warrant库存降至1.7万吨，处于低位。
• 内外盘关系：人民币贬值导致沪伦比值走高，国内去库、国外累库背景下，现货进口窗口打开，保税铜溢价维持高位，但10月进口量可能环比减少。
• 供应分析：
  • 铜矿供应：智利8月铜产量同比下降9%，国内港口铜精矿库存处于高位，显示供应不紧缺。进口铜精矿加工费上涨，预计未来进一步上升。
  • 精炼铜供应：9月铜冶炼利润改善，国内精炼铜产量环比增加，10月产量有望延续增长，同比增幅预计超过10%。
  • 再生铜供应：精废价差扩大至945元/吨，废铜替代优势提升，再生铜制杆企业开工率上升，对精炼铜消费形成一定替代。
• 需求分析：
  • 国内需求：9月国内精炼铜表观消费同比增长约8%，1-9月累计增速约2%。铜材企业开工率总体上升，电线电缆企业开工率提高。部分下游行业如汽车、空调产量增长，而冰箱、冷柜、发电设备仍为负增长。房地产行业延续弱势，但竣工环比改善。
  • 海外需求：海外主要经济体制造业PMI普遍走低，美国ISM制造业PMI降至50.9，欧元区制造业处于收缩区间。全球精炼铜表观消费7月环比下滑，同比增速约2.2%。日本8月精炼铜表观消费下降16%，环比明显走弱。
• 宏观环境：
  • 美国就业市场逐渐降温，职位空缺率下降，失业率走低，但市场预期美联储11月将加息75BP，远期经济走弱预期加强。
  • 美国10年期通胀预期下降，显示通胀下行压力加大。

铜价展望

10月国内消费季节性下滑，供应有望延续增加，总体供需或从短缺转向小幅过剩。海外需求走弱，供应干扰偏低，交易所库存或延续增加。宏观层面，美联储11月加息预期增强，短期内铜价或有下探，但低库存提供支撑，预计铜价暂不会趋势下跌，仍以震荡为主。沪铜主力运行区间参考：58000-62500元/吨。

风险提示

• 需求弱于预期
• 隐性库存释放

其他信息

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