20220918-德邦证券-固定收益周报_多头加仓_空头离场__16页_1mb

固定收益周报总结

核心内容

本报告由德邦证券固定收益首席分析师徐亮撰写，主要分析国债期货及利率互换市场近期走势，并给出投资策略建议。内容涵盖方向性策略、期现套利策略、跨期策略、跨品种策略以及投资者行为分析，同时包含风险提示和法律声明。

主要观点

1. 国债期货周观点

1.1 方向性策略

• 趋势判断：后续来看，国债期货做多仍具优势，尤其2212合约临近交割，做多优势将进一步放大。
• 基差与收益：当前TS2212、TF2212、T2212合约的基差分别为0.29元、0.35元、0.75元，预计未来2.5个月内可分别获得约13BP、5BP、7BP的超额回报。
• 套期保值：若进行套期保值，需预期未来10年利率将上行，尤其是短期快速上行或未来2-3个月上行超过7BP。
• 多空比：国债期货多空比处于历史较低水平，表明空头力量较强，但价格下跌空间有限。

1.2 期现套利策略

• IRR策略：当前IRR水平适中，暂不建议参与。
• 基差策略：现券净基差上行，建议做空T2212合约的基差。
• 利差比较：TS2212、TF2212与10年国开、30年国债利差处于较低水平，可考虑继续做阔10年国开-2212合约利差。

1.3 跨期策略

• 价差走势：TS2212-TS2303、TF2212-TF2303、T2212-T2303的价差均有所上行。
• 流动性不足：由于2303合约流动性不佳，建议暂时不参与跨期价差交易。

1.4 跨品种策略

• 曲线变平：收益率曲线继续走平，建议尝试做平利率互换曲线。
• 蝶式策略：曲线做凹策略亏损0.055元，需注意5年期利率波动较大，若债市继续调整，5年期表现可能不佳。
• 利差比较：国债期货与现券在期限利差（10-5Y、10-2Y）方面存在差异，现券利差分位点高于期货利差。

1.5 投资者行为

• 多头持仓：前五大多头为上海东证、中金期货、平安期货、永安期货、中金财富，其中平安期货和上海东证增仓明显。
• 空头持仓：前五大空头为海通期货、华西期货、建信期货、招商期货、银河期货，空头离场现象存在。
• 持仓变化：招商期货由空头转为多头，华泰期货、国投安信、国金期货增空。

关键信息

2. 利率互换周观点

• 方向策略：未来一周资金到期压力较小，但季末资金利率可能季节性收敛，中短端利率上行空间有限。
• IRS-Repo利差：预计未来一周IRS-Repo1Y在1.93-2.03%区间，IRS-Repo5Y在2.43-2.53%区间。
• 曲线策略：建议做平利率互换曲线，当前5-1Y利差处于五年内98%的分位数区间。
• 基差交易：1年期互换利差偏低，建议继续做多SHIBOR3M和FR007在1年期互换上的价差。

风险提示

• 经济超预期：若经济表现超出预期，可能对债市产生压力。
• 宏观政策超预期：政策宽松或收紧可能影响市场走势。
• 政府债发行超预期：若政府债发行规模超出预期，可能对资金面造成压力。

投资建议

• 国债期货：建议继续做多2212合约，关注基差策略和曲线策略。
• 利率互换：建议关注做平曲线策略，同时注意1年期互换利差的做多机会。
• 跨品种策略：在资金面收敛背景下，建议关注5年期利率债的性价比，尝试做凹曲线交易，但需警惕波动风险。
• 跨期策略：由于2303合约流动性不足，建议暂缓参与。

投资者行为分析

• 多头力量增强：前五大多头持续增仓，显示市场对利率下行的预期。
• 空头部分离场：部分空头会员如招商期货开始转向多头，显示市场情绪有所转变。
• 市场承接力强：多空比处于低位，但价格下跌空间有限，市场承接力不弱。

附录

• 图表目录：包含基差走势、IRR走势、跨期价差、期限利差、蝶式策略、持仓数据等。
• 分析师声明：徐亮具有证券投资咨询执业资格，报告内容基于独立研究，不构成投资建议。
• 法律声明：本报告仅供德邦证券客户参考，不构成投资建议，且不承担相关法律责任。