20220330-东北证券-东北固收转债分析_胜蓝转债定价建议_首日转股溢价率25_-30__11页_757kb

胜蓝转债定价建议总结

核心内容概述

本报告对胜蓝股份发行的可转债（胜蓝转债）进行定价分析与投资建议，重点评估其发行规模、条款设置、估值水平及正股基本面。胜蓝转债发行规模为3.3亿元，债项和主体评级均为AA-，初始转股价格为23.45元，参考正股3月29日收盘价22.65元，转债平价为96.59元。根据同期限同评级中债企业债到期收益率6.69%，计算纯债价值为80.32元。预计胜蓝转债首日转股溢价率在25%-30%区间，对应上市目标价在121-126元附近，建议积极申购。

主要观点

转债发行条款与估值

• 发行方式：优先配售和网上发行。
• 债项和主体评级：均为AA-，评级尚可。
• 纯债价值：80.32元，债底保护性一般。
• 转股溢价率：预计在25%-30%之间。
• 首日目标价：121-126元，建议积极申购。

流动性与中签率

• 发行规模偏低：3.3亿元，流动性较差。
• 老股东配售比例：预计在68%-75%，留给市场的规模为0.825亿元~1.056亿元。
• 网上申购中签率：预计在0.0007%-0.0009%之间，相对较低。

关键信息

正股基本面分析

• 公司简介：胜蓝股份是国内领先的电子连接器及精密零组件生产商，主要产品应用于消费类电子和新能源汽车领域。
• 营业收入增长：2018年至2021年前三季度，公司营收分别为6.45亿元、7.24亿元、9.15亿元和9.40亿元，增速分别为40.33%、12.26%、26.29%和61.62%。
• 毛利率变化：综合毛利率从25.06%下降至21.69%，主要受光学透镜产品毛利率下降影响。
• 期间费用率：整体呈上升趋势，但保持在合理范围。
• 研发投入：稳步提升，营收占比稳定，形成114项专利，其中24项为发明专利。
• 应收款项：整体呈上升趋势，但应收账款周转率相对稳定。

募资项目分析

• 高频高速连接器建设项目：投资1.87亿元，预计达产后年产能5068.80万pcs，有助于优化产品结构、提升市场地位。
• 汽车射频连接器建设项目：投资1.22亿元，有助于提高汽车射频连接器市场占比，增强盈利能力和市场竞争力。
• 补充流动资金：0.5亿元，用于支持公司日常运营。

股权结构

• 股权集中：第一大股东胜蓝投资控股有限公司持股60.58%，第二大股东大田胜之蓝持股6.36%，前十大股东持股75.15%，股权结构较为集中。
• 控股子公司：包括4家全资子公司、3家控股子公司、1家控股孙公司，业务覆盖广泛。

投资建议

• 申购建议：胜蓝转债首日转股溢价率预计在25%-30%之间，对应价格在121-126元附近，建议积极申购。
• 风险提示：行业竞争加剧、消费类电子行业景气度下降。

可比转债参考

• 春秋转债：评级AA-，存续债余额1.78亿元，平价90.69，转债价格117.7，转股溢价率29.78%。
• 朗科转债：评级AA-，存续债余额3.80亿元，平价95.52，转债价格119.0，转股溢价率24.58%。

公司竞争优势

• 优质客户资源：与小米、TCL、比亚迪、长城汽车、立讯精密等知名厂商建立稳定合作关系。
• 先进制造技术：自主研发专用设备，提升生产效率与产品质量。
• 成本管控能力：通过规模化采购和自动化生产，有效控制成本。
• 品质系统：建立完善的品质监控体系，取得多项软件著作权，确保产品质量。

附录

• 分析师信息：陈康、余袁辉、薛进等。
• 研究团队简介：涵盖多个专业背景，具备丰富的行业研究与分析经验。
• 机构销售联系方式：提供多个地区的销售联系人及联系方式。