20181212-安信证券-国防军工行业动态分析_全军装备系统专项整肃治理实施方案_点评_完善机制_提高效率_5页_542kb

军工行业动态分析总结

核心内容

2018年12月12日发布的《全军装备系统专项整治肃治理实施方案》提出，将在全军装备系统开展“五清专项”任务，即“清计划、清合同、清资质、清经费、清价格”，旨在查找纠治装备系统矛盾问题，研究制定对策措施，健全完善制度机制。该专项预计持续7个月，重点解决已发生的不合理研制生产计划及未来的潜在风险点，从而提升军工行业的科研生产效率。

主要观点

• 五清专项的双重目标：

  1. 对已发生的不合理研制生产计划进行清理，即“亡羊补牢”；
  2. 对未来的装备计划进行规范，即“立规矩”，以提升部队整体战斗力为首要目标。

• 军工行业基本面改善：
  自2018年以来，军费增速出现拐点，军改负面影响减弱，军工行业订单逐步好转，整体效率提升，为五清专项的实施提供了良好基础。

• 重点关注对象：

  1. 军工主机厂（如中航沈飞、中直股份）；
  2. 与主机厂建立稳定配套关系的分系统和零部件生产单位；
  3. 具备“三证”（武器装备科研生产单位保密资格认证、武器装备科研生产许可证、装备承制单位资格认证）的军工企业，尤其是军工资质不全的民参军公司。

• 投资建议：

  1. 主机厂相对平稳，更多是行业上涨带来的收益；
  2. 国企零部件企业增长稳健，确定性较高；
  3. 民参军估值有待修复，应筛选被错杀的优质标的；
  4. 建议关注【航天发展】、【中航光电】、【航天电器】、【中航机电】等业绩稳步增长的零部件公司，以及【内蒙一机】、【中直股份】、【中航沈飞】等主机厂。

关键信息

整肃治理的背景与目的

• 五清专项是军队深入反腐、提升效率的举措，与“机械化、信息化”建设密切相关；
• 整治活动预计在2019年下半年初结束，不会拖慢既定的强军目标。

军工资质与业绩区分

• “三证”是军工企业参与装备任务的基本条件，重点关注民参军是否具备；
• 对三证不全或不具备装备承制单位资格的企业，需结合“取得资格的周期”与“业绩预期兑现周期”进行区分。

军品定价议价机制改革

• 五清专项先于《军品定价议价机制改革细则》出台，具有完善应对机制、敲山震虎的双重作用；
• 建议关注改革细则的颁布进程，以把握军工行业未来的发展方向。

风险因素

• 美国等国家的出口管制可能进一步发酵；
• 军工行业估值相对较高；
• 武器装备建设、军队体制改革等进展可能低于预期；
• 周边局势变化可能影响市场预期。

行业评级体系

收益评级

风险评级

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