20210824-中国银河-军工行业_评陆军装备部_倡议书_-短期板块调整或成为中期布局良机_2页_467kb

军工行业点评报告总结

核心内容

2021年8月24日发布的《加快推动陆军装备高质量高效益高速度低成本发展的倡议书》标志着军方对装备采购政策的进一步调整。该倡议书旨在通过“提质增效、降本赋能”的方式，实现装备的高质量、高效益、高速度和低成本发展，重点强调“降成本”作为核心诉求。

主要观点

• 背景分析：当前备战打仗对装备的需求快速增长，尤其在“十四五”期间，空军和火箭军的装备价值年均复合增速有望达到30%。然而，财政收入增速放缓，预计未来三年复合增速约为4%，军费增速也由原来的8%降至6.7%。供需之间的显著反差促使军方寻求通过降低采购价格来满足装备数量需求。

• 核心诉求：倡议书提出“提质加速降价”的目标，其中“加速”反映了军方对装备交付速度的迫切需求。同时，从政治角度强调了降本的重要性，表明军方对装备成本控制的高度重视。

• 买卖双方应对策略：

  • 客户端：推动供应链管理和生产成本控制，通过原材料竞价采购、分系统竞争择优、大批量阶梯降价、列装统筹降价等措施，探索“研产供修管”一体化维修保障模式，强化全寿命成本测算。
  • 企业端：要求军工企业从粗放式管理向精细化管理转型，以实现降本增效的目标。

关键信息

• 短期影响：目前文件仍为《倡议书》，后续是否有操作细则仍需跟踪。短期对投资情绪可能造成扰动，但长期影响尚需进一步观察。

• 中长期影响：

  • 原材料竞价采购、分系统竞争择优等措施已在部分重点型号上应用，未来可能向更多型号拓展。
  • 不同领域对政策影响的敏感度差异较大，例如：
    • 元器件集采：降价幅度有限，基本在5%以内，可通过规模效应抵消对毛利率的影响。
    • 航空碳纤维：降价幅度较大，对毛利率有明显拉低影响，受影响较深。
  • 随着空军和火箭军装备需求放量，大批量集采将成为趋势，对标准化产品及技术壁垒较低的机加业务影响较大，利润率或面临中长期压力。

投资建议

• 短期策略：板块调整或成为中期布局良机，建议关注中报业绩符合预期或超预期的个股。
• 推荐标的：中航沈飞（600760.SZ）、中直股份（600038.SH）、北摩高科（002985.SZ）、紫光国微（002049.SZ）、七一二（603712.SH）、高德红外（002414.SZ）等具备技术壁垒和议价能力的公司。
• 投资逻辑：军工行业整体仍处于高景气周期，短期政策扰动不改长期发展趋势，建议逢低加仓。

风险提示

• 军品订单落地不及预期的风险。

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师信息

• 分析师：李良
• 职位：制造组组长 & 军工行业首席分析师
• 从业经验：证券从业8年
• 教育背景：清华大学MBA
• 联系方式：010-80927657 / liliang_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130515090001

免责声明

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