20131104-上海证券-11月04日固定收益研究晨报_流动性如预期中恢复宽松_13页_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告发布于2013年11月4日，主要围绕流动性恢复宽松、债市走势分析、市场风险提示及国内外财经要闻等方面展开。整体来看，报告分析了10月CPI上涨、环保处罚、钢铁行业亏损等宏观经济与市场现象，并结合债市数据对债券市场进行了展望与回顾，同时提供了投资建议与风险提示。

主要观点

1. 流动性如预期中恢复宽松

• 11月1日，流动性如预期恢复宽松，各期限利率大幅下跌。
• 预计流动性宽松局面将延续至年底，但不排除人行重启正回购的可能性。
• 资金面紧张局势缓解，预计本周流动性改善，四季度流动性将明显优于三季度。

2. 债市展望

• 利率债：1年期、7年期、10年期国债收益率均小幅下跌，政策性金融债收益率亦有所下行。
• 信用债：短期信用债收益率小幅下行，但需注意地方债务审计结果尚未公布，建议谨慎投资城投债。
• 衍生品与可转债：国债期货反弹，但成交量低迷；套利机会存在，如130013.IB反向套利、130015.IB和130020.IB的正向套利。

3. 债市回顾

• 银行间市场：成交金额有所下降，回购利率继续下行，现券交易活跃。
• 交易所市场：上交所和深交所债券成交金额均有所减少，但市场整体趋于活跃。
• 活跃债券：以金融债、国债和企业债为主，如13农发28、13国开36、13进出34等。

关键信息

一、流动性分析

• 11月1日，银行间市场隔夜利率为4.2961%，较上一交易日跌32.32个基点。
• 7天期利率为4.6749%，跌41.75个基点；14天期利率为5.2464%，涨64.39个基点。
• 质押式回购1天期利率为4.2798%，7天期利率为4.5996%，14天期利率为5.1203%。

二、利率债分析

• 1年期国债收益率跌3个基点至3.89%。
• 7年期国债收益率跌4个基点至4.13%。
• 10年期国债收益率跌2个基点至4.16%。
• 政策性金融债130236券收益率为4.82%，较上日尾盘下跌。

三、信用债分析

• 11月1日信用债成交量小幅波动，短融、中票、企业债成交金额分别为34.657亿元、91.897亿元、78.25亿元。
• 信用债收益率以小幅下行为主，如11安钢01收益率下行47BP至11.01%。
• 建议短期信用债收益率将下行，长期债券具有配置价值，但需谨慎对待城投债。

四、衍生品及可转债分析

• 国债期货反弹，但成交量低迷。
• 主力合约TF1312收于93.836，上涨0.13%。
• 套利机会包括130013.IB反向套利，以及130015.IB、130020.IB的正向套利。

五、市场公告与发行信息

• 近期待发行债券：包括中国进出口银行、华能集团、盈峰控股、江门高新、尖山公司等的金融债、短期融资券、企业债。
• 昨日上市债券：包括13泉州路桥MTN001、13原水MTN001、13宜环科债等。
• 今日缴款与到期债券：包括柳州东城企业债、天士力集团短期融资券等。

风险提示

1. CPI上涨压力增大

• 10月CPI预计同比增长3.3%，涨幅较9月扩大0.2个百分点。
• 食品价格上涨是主要动力，非食品价格也有所上涨。

2. 北京铸锻企业污染受罚

• 北京市环保局抽查89家铸锻企业，18家因污染违法行为受罚。
• 主要违法行为包括未密封保存物料、未安装废气治理设施、露天喷漆等。

3. 钢铁行业亏损严重

• 钢铁行业上半年盈利22.97亿元，平均销售利润仅0.13%，亏损面达40.7%。
• 国有企业占比约50%，缺乏退出机制，导致市场扭曲，影响行业整体低迷。

国内财经要闻

1. 肖钢强调上市公司助力中国经济升级：证监会将强化“两维护、一促进”的职责，提高信息披露质量，推动公司治理改革。
2. 新三板扩围方案即将公布：市场预期新三板将扩至全国符合条件的企业，转板机制有望理顺。
3. 李克强强调转型与增长的平衡：要在转型升级与合理增长速度之间找到“黄金平衡点”，确保就业和经济稳定发展。
4. 欧元区通胀回落，市场预期宽松政策：10月欧元区通胀降至0.7%，低于欧洲央行目标，市场预期欧洲央行可能进一步放宽政策。

海外债市

• 美国短期国债收益率：小幅波动，市场关注美联储政策。
• 欧元区公债：小幅上升，因通胀回落，市场预期宽松政策。
• 日本公债收益率：小幅上行，5年期稳定于0.199%，10年期上行0.6BP至0.603%。

投资评级体系

• 两全级：安全性与收益性高，流动性适中，适用于全序列机构。
• 配置级：安全性高，流动性低，适用于配置主需求型机构（如银行、保险）。
• 投资级：安全性与收益性高，流动性高，适用于基金、券商、专业投资者。
• 回避级：安全性低，收益性低，流动性低，建议谨慎对待。

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