20180408-太平洋-固定收益周报2018年第3期_流动性宽松与谨慎情绪提升有利债市_14页_944kb

流动性宽松与谨慎情绪提升有利债市总结

核心内容概述

本报告分析了2018年4月2日至4月8日期间中国债市的运行情况，重点探讨了国债期货走势、利率债与信用债收益率变化、一级市场发行情况、市场流动性状况及重要新闻对债市的影响。报告认为，尽管4月11日有900亿国债发行带来的供给压力，但流动性宽松与中美贸易摩擦带来的谨慎情绪将有利于债市表现。

主要观点

• 国债期货小幅下跌：受PMI数据转暖与财政部23号文影响，国债期货在周一低开，但市场消化后因流动性宽松而持续上涨，周二因国债发行预期跳水，周三因避险情绪再次上涨，全周小幅下跌。
• 利率债收益率普遍下行：国债和国开债收益率整体下降，短端下降幅度大于长端，收益率曲线更加陡峭。10年期国债收益率下降1.72个BP至3.7234%，10年期国开债收益率下降4.52个BP至4.6005%。
• 信用债收益率普遍下降：短期融资券收益率大幅下降，7天与14天品种分别下降158.39BP与142.33BP。企业债各期限收益率也普遍下降，中短期企业债降幅更明显。信用利差先涨后跌，最终收窄。
• 一级市场供给收缩：本期利率债净融资额为-607.70亿元，较上周大幅下降。发行热度在周二、周三明显提升，国开债与农发债认购倍数上升至3-4倍。
• 流动性充裕：央行连续两周暂停逆回购操作，银行间市场流动性宽松，隔夜、7天、14天回购利率大幅下降。非银机构流动性也有所改善，R007与DR007利差显著收窄。
• 中美贸易摩擦升级：美国公布加征关税清单，中国作出强烈回应，双方可能采取进一步措施。短期来看，贸易战升级会提升避险情绪，利好债市。
• 外汇储备美元价值回升：3月外汇储备美元价值增加83.38亿美元，主要得益于非美元外汇储备价值提升与美国国债价值上升。
• 博鳌亚洲论坛释放改革开放信号：论坛期间，中国释放进一步改革开放的意愿，有助于稳定市场情绪。
• 美国非农数据不及预期：3月新增非农就业人数仅为10.3万人，低于预期，降低美联储6月加息概率，利好固定收益市场。

关键信息

• 国债期货走势：TF1806下跌0.13%，T1806下跌0.19%。
• 利率债收益率变化：10年期国债收益率降至3.7234%，10年期国开债收益率降至4.6005%。
• 信用债表现：短期融资券收益率下降幅度显著，企业债各期限收益率普遍下降。
• 一级市场发行情况：本期利率债净融资额为-607.70亿元，发行热度在周中明显提升。
• 流动性状况：R001、R007、R014利率分别下降102.91BP、138.21BP、182.31BP。
• 重要新闻影响：
  • 中美贸易摩擦升级，短期利好债市。
  • 外汇储备美元价值回升，非美元外汇与美国国债价值提升。
  • 博鳌论坛释放改革开放信号，稳定市场预期。
  • 美国非农数据疲软，降低加息预期，利好债市。

风险提示

• 中美贸易摩擦升级可能导致中国通胀预期上升。
• 若最终加征关税，可能对国内农产品进口造成冲击，进而影响通胀水平。

投资评级说明

• 行业评级：看好（行业回报高于市场5%以上）、中性（行业回报介于-5%与5%之间）、看淡（行业回报低于市场5%以下）。
• 公司评级：买入（个股涨幅高于市场15%以上）、增持（个股涨幅介于5%与15%之间）、持有（个股涨幅介于-5%与5%之间）、减持（个股涨幅介于-5%与-15%之间）。

市场展望

• 债市展望：流动性宽松与谨慎情绪提升有利于债市，预计未来一段时间债市表现较好。
• 建议关注：利率债与信用债的配置机会，尤其是短期融资券与企业债。

总结

本报告指出，尽管4月11日国债发行可能带来一定供给压力，但流动性宽松与中美贸易摩擦带来的避险情绪将有利于债市表现。市场整体呈现利率债与信用债收益率下行、信用利差收窄的趋势，显示出债市对宽松政策和风险规避的积极反应。同时，报告强调了外部环境对债市的影响，尤其是贸易摩擦可能带来的通胀压力，以及内部政策信号对市场情绪的稳定作用。整体来看，债市在未来一段时间内有望迎来较好的发展窗口。