20231019-西南证券-金盘科技-688676.SH-业绩符合预期_变压器出海加速_5页_1mb

业绩概况：2023年前三季度，金盘科技实现营收477亿元，同比增长49.7%；归母净利润33亿元，同比增长98.3%；扣非净利润32亿元，同比增长94.6%。第三季度营收188亿元，同比增长5.5%，归母净利润14亿元，同比增长96.1%。

盈利能力提升：2023年前三季度毛利率为22.2%，净利率7%，较去年同期分别增长29和17个百分点；Q3毛利率22.8%，净利率7.5%，同比增长24和15个百分点，环比分别增长1.8和0.1个百分点，主要因规模效应及数字化降本增效。

现金流改善：前三季度经营现金流-24亿元（2022年前三季度为-38亿元），Q3净现金流5.4156亿元（2022年Q3为-4.3947亿元），提升主要由于库存优化、采购付款调整及回款加速。

海外布局加速：公司与海外两大客户签署长期变压器订单，金额约14亿元。受益于欧美新能源装机增长和电网改造需求，公司凭借本土化渠道与产能优势，抢占海外市场份额。

研发投入加大：前三季度研发费用率达4.7%，同比提升0.4个百分点，聚焦储能、数字化、新能源等领域，巩固技术优势。

盈利预测与评级：预计2023-2025年营收分别为725、1006、1461亿元，归母净利润增速分别为87.1%、63.6%、42.6%。维持“持有”评级，目标价未更新。

风险提示：新能源装机不及预期、原材料涨价、汇率波动、储能数字化进展慢等风险。