20260326-国信证券-金盘科技-688676.SH-海外业务韧性强劲_SST与高压变压器进展顺利_7页_588kb
报告摘要
金盘科技（688676.SH）总结
核心内容
金盘科技（688676.SH）2025年全年业绩稳健增长，盈利能力持续提升。公司实现营收72.95亿元，同比增长5.71%；归母净利润6.60亿元，同比增长14.82%；扣非净利润6.10亿元，同比增长10.60%。毛利率达到25.85%，同比增长1.53个百分点；净利率为8.97%，同比增长0.70个百分点。公司表现出较强的海外业务拓展能力，面对复杂多变的海外市场环境仍保持强劲韧性。
主要观点
- 业绩表现：2025年公司业绩增长稳定，净利润率和毛利率均有所提升。
- 海外业务增长：全年新增海外订单32亿元，外销订单占比36%；年底在手订单72.07亿元，其中海外订单占比48%。
- 全球化布局：公司产品已覆盖全球87个国家，新增客户754家；2025年马来西亚工厂正式投产，欧洲、美国市场布局持续深入。
- 技术突破：在数据中心领域实现收入13.37亿元，同比增长196.78%；与海外某客户签订新签AIDC合同6.96亿元；完成面向800V直流供电架构的固态变压器样机设计及生产。
- 高端电力装备进展：成功交付345kV超高压大型电力变压器，并完成首台80MVA定制化液浸式变压器的欧洲市场投运。
- 新材料与智能制造：非晶合金新材料实现突破，非晶带材产线一次投产成功；同时前瞻布局机器人领域，已开发多款智能工业机器人。
关键信息
财务数据
| 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 6,901 | 7,295 | 8,943 | 10,746 | 12,780 |
| 净利润（百万元） | 574 | 660 | 902 | 1273 | 1597 |
| 每股收益（元） | 1.26 | 1.43 | 1.96 | 2.77 | 3.47 |
| 毛利率 | 24% | 26% | 25% | 27% | 27% |
| 净利率 | 15% | 14% | 16% | 20% | 22% |
| 资产负债率 | 54% | 58% | 50% | 50% | 49% |
| 市盈率（PE） | 64.20 | 56.20 | 41.09 | 29.13 | 23.21 |
| 市净率（PB） | 8.29 | 7.10 | 6.41 | 5.54 | 4.76 |
| EV/EBITDA | 46.99 | 43.56 | 35.68 | 27.11 | 22.40 |
投资建议
- 投资评级：优于大市（维持）。
- 盈利预测调整：考虑到海外关税和原材料价格等因素，下调2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为9.02亿元、12.73亿元、15.97亿元。
- 估值水平：当前股价对应PE分别为41倍、29倍、23倍，显示公司估值逐步下降，但维持“优于大市”评级。
风险提示
- 海外市场开拓不及预期。
- 贸易争端加剧。
- 行业竞争加剧。
附录：相关研究报告
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