2021年12月经济数据前瞻月报：复苏斜率平缓，通胀剪刀差向下-20220103-东吴证券-16页_779kb

2021年12月经济数据前瞻月报总结

核心内容概述

本报告对2021年12月的宏观经济数据进行了预测，重点分析了总量指标、物价指标和货币指标的走势，并对相关风险进行了提示。

主要数据预测

一、总量经济指标

• 固定资产投资：预计累计同比为5.1%，其中房地产投资增速继续回落，预计为4.5%；制造业投资相对稳健，预计累计同比为13.15%；基建投资受政策影响，预计累计同比为0.18%。
• 消费：受疫情和寒潮影响，社零当月同比预计为3.2%，两年几何平均同比为3.9%，低于2019年12月的8.03%。
• 工业增加值：受上游原材料价格下降影响，工业增加值预计为3.1%，但冬季寒潮可能抑制生产活动。
• 进出口：出口和进口预计分别增长19%和19.4%，但海外疫情恶化及宽松政策退出或对出口形成压力。

二、物价指标

• CPI：预计同比上涨2%，环比下跌0.3个百分点。食品项中，猪肉价格环比上升1.19%，蔬菜价格环比下降7.84%；非食品项中，交通价格上涨是主要推动力，但蔬菜和能源价格下降是CPI回落的主要原因。
• PPI：预计同比上涨9.1%，较11月下降。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别下降至48.1%和45.5%，表明价格上涨势头受控。

三、货币指标

• 信贷与社融：预计12月新增人民币贷款约1万亿元，社融总量约为2.45万亿元，较11月出现季节性回落。
• 货币供应：M1和M2同比增速预计保持稳定，分别为4.2%和8.6%。M2-M1剪刀差缩小，反映居民住房贷款回升对M2的支撑。

主要观点

• 总量指标：在政策支持下，经济整体维持温和增长，但复苏斜率平缓，部分行业如房地产和基建增长乏力。
• 物价指标：CPI和PPI剪刀差向下，通胀压力有所缓解，但需警惕猪肉和大宗商品价格波动。
• 货币指标：信贷和社融季节性回落，M1和M2增速稳定，居民住房贷款或成为社融支撑。

关键信息

• 房地产投资：受销售端低迷和政策观望影响，预计增速继续回落至4.5%。
• 制造业投资：保供稳价政策见效，原材料和产成品库存上升，但需求收缩抑制扩张动能。
• 服务业消费：服务业商务活动指数回升，但疫情对线下消费仍有影响，社零同比预计为3.2%。
• 出口与进口：出口受海外疫情和宽松政策退出影响，预计增长19%；进口则受政策支持和需求回升影响，预计增长19.4%。
• 工业增加值：上游原材料价格下降带动制造业景气度回升，但寒潮天气可能抑制生产活动，预计增速收窄至3.1%。
• CPI与PPI：CPI受蔬菜和能源价格下降影响回落，PPI涨幅受政策调控影响明显收窄。

风险提示

1. 疫情风险：Omicron等变异株可能对经济活动造成超预期影响。
2. 政策风险：经济下行压力可能促使宏观政策出现调整。
3. 大宗商品价格风险：煤炭、钢铁等大宗商品价格可能超预期上涨，影响PPI走势。

结论

2021年12月经济数据整体呈现温和复苏态势，但复苏斜率平缓，通胀压力有所缓解，政策支持对部分领域形成支撑。需关注疫情、政策调整及大宗商品价格波动对经济的潜在影响。