20221014-西南证券-9月通胀数据点评_剪刀差向上_核心CPI向下_6页_1mb

报告摘要

9月通胀数据点评总结

核心内容

9月中国CPI同比涨幅扩大至2.8%，但低于市场预期。其中，食品价格同比涨幅扩大2.7个百分点至8.8%，对CPI上涨贡献约1.56个百分点。而非食品价格同比涨幅回落0.2个百分点至1.5%，对CPI上涨贡献约1.21个百分点。整体来看，食品价格对CPI的影响增强，非食品价格影响减弱，导致CPI同比涨幅扩大，但环比由下降0.1%转为上升0.3%。

主要观点

食品价格驱动CPI回升：
受“双节”效应、天气影响及基数回落影响，食品价格同比涨幅显著扩大。其中，猪肉价格同比涨幅扩大13.6个百分点至36.0%，鲜菜价格同比上涨12.1%，涨幅扩大6.1个百分点。鲜果价格同比涨幅也扩大至17.8%。
- 环比方面，食品价格涨幅扩大，鲜菜价格环比上涨6.8%，涨幅较8月扩大4.8个百分点；鲜果价格由下降1.0%转为上涨1.3%。
- 但随着节日效应消退、蔬菜供应恢复及基数走高，预计10月食品价格或有所回落。
非食品价格疲软，需求不足：
非食品价格同比涨幅为1.5%，环比由下降转为持平。主要因国内疫情散发、暑期旅行高峰结束及国际油价下行，导致服务价格由持平转为下降0.1%。
- 交通通信类价格同比涨幅回落，旅游价格环比下降1.2%。
- 10月疫情仍可能对非食品价格带来压力，叠加基数上升，预计非食品价格将稳中趋降。
PPI同比涨幅回落，剪刀差扩大：
9月PPI同比上涨0.9%，涨幅较上月回落1.4个百分点，主要受国际大宗商品价格下降及去年高基数影响。
- 生产资料价格同比涨幅回落至0.6%，生活资料价格同比上涨1.8%。
- 环比来看，PPI环比下降0.1%，降幅较上月收窄1.1个百分点，部分行业如金属、水泥等价格降幅收窄，农副食品加工业由降转涨。
- 10月PPI或继续回落，但需求或有所改善。

关键信息

CPI与PPI剪刀差扩大：
9月CPI同比涨幅为2.8%，PPI为0.9%，剪刀差扩大至1.9个百分点，对下游企业利润形成支撑。
食品价格影响显著：
食品价格同比涨幅扩大至8.8%，其中猪肉、鲜菜、鲜果、食用油、禽肉类、鸡蛋和粮食价格均上涨，涨幅扩大。
非食品价格疲软：
非食品价格同比涨幅为1.5%，环比由下降转为持平。服务价格由持平转为下降，旅游价格环比下降1.2%。
PPI结构性分化：
生产资料价格同比涨幅回落，生活资料价格同比上涨。部分行业如石油、煤炭、化工等价格由涨转降，金属、水泥等价格降幅收窄。
未来趋势预测：
预计10月CPI将趋降，食品价格因供应恢复及基数走高或回落；非食品价格稳中趋降。PPI在基数效应下或继续回落，但部分行业需求改善可能带来一定支撑。

风险提示

国际大宗商品价格波动超预期
国内疫情蔓延超预期

图表概览

图1：食品价格同比增速回升、非食品价格同比增速走低
图2：食品类分项价格表现
图3：9月农产品价格指数回升
图4：10月蔬菜价格回落，猪肉价格上涨
图5：PPI同比涨幅回落，生产资料价格下滑、生活资料上升
图6：石油相关行业价格涨幅回落
图7：生产资料价格指数走低
图8：南华工业品指数与CRB现货指数同比增速均下滑

分析师信息

分析师：叶凡、王润梦
执业证号：S1250520060001、S1250522090001
联系方式：
- 叶凡：电话 010-57631106，邮箱 yefan@swsc.com.cn
- 王润梦：电话 010-57631299，邮箱 wangm@swsc.com.cn
- 联系人：刘彦宏，电话 010-57631106，邮箱 liuyanhong@swsc.com