2022-05-18-南京银行-2022年5月宏观利率展望_资金利率低位_债市延续区间震荡_37页_2mb

宏观经济走势：

• 疫情冲击显著：4月制造业PMI降至52%以下，消费增速负增长。固定资产投资中基建和地产投资增速放缓，制造业和高新技术产业受上海疫情影响较大，生产供给和需求均收缩。
• 就业压力增大：失业率续升，青年群体失业率升幅明显，疫情导致企业用工困难，流动性受限。

流动性及货币政策：

• 资金利率低位：资金面宽松，资金利率维持低位震荡，同业存单利率下行，政策倾向于稳定增长但受海外货币政策约束。
• 结构性政策推出：政策重心转向结构性工具支持市场主体，如优化住房信贷政策，同时全球经济复苏分化和跨境资本流出增加，限制货币政策进一步宽松空间。

利率债策略：

• 债市延续区间震荡：资金面宽松或利好消息推动收益率下行，但仍面临中美利差压缩和人民币汇率贬值压力。
• 操作建议：交易盘可在震荡区间内波段操作，配置盘可在高点介入，品种上选择线性凸性较好品种如国债和政金债。