南京银行-内生增长动力较弱，利率持续下行——南京银行5月宏观利率展望-30页_1mb

总结

宏观经济

4月经济低于预期，总需求修复缓慢，生产端边际走弱。地产投资下行幅度大，新开工疲软；消费继续反弹，但装潢类消费下行。青年失业率超20%，保持高位；外需疲软，出口回落；通胀低位，CPI下行，核心通胀持平。高频数据显示生产节奏放缓，需求传导不畅。

流动性及货币政策

资金面保持充裕，利率下行，机构杠杆率抬升。央行超量续作MLF，满足中长期资金需求，但同业存单偿还和企业所得税汇算清缴可能扰动流动性。货币政策稳健中性，保持信贷合理增长，宽松力度下降；银行存款利率下调，资金成本下降。

利率债策略

收益率持续下行至年内低点，债市中性偏多。交易盘建议观望并止盈，配置盘等待利率上行。基本面弱复苏，政策稳定宽信用，但潜在反转风险存在。