20170530-浙商证券-流动性及利率债周报_人民币升值_央行释放维稳信号_六月底资金面或好于预期_15页_2mb

报告摘要

本报告分析了2017年5月30日人民币汇率、央行货币政策及市场流动性状况，预测六月底资金面或好于预期，并对债券收益率曲线的修复可能性进行了探讨。

人民币升值与外汇占款改善：人民币汇率升值预期增强，美元指数走弱，央行引入逆周期调控因子，有助于改善人民币贬值预期。此外，中美10年期国债收益率利差创一年新高，"北向通"债券通实施意见稿发布，吸引外资流入，外汇占款有望持续改善。
央行释放维稳信号：央行提前预告6月份流动性投放细节，包括MLF操作及可能启动28天期逆回购，旨在平滑流动性波动，稳定市场预期。
财政存款投放预期减弱：三月底财政支出与收入差额较大，对资金面形成有力补充，但六月底财政投放力度或不及三月底，对流动性影响有限。
MPA考核影响温和：银行在年初有较强冲贷款规模动力，六月底贷款增速或低于三月底，对资金面冲击相对温和。
资金面预期改善：综合考虑外汇占款、财政存款及央行主动投放等因素，六月底资金面或好于预期，有利于修复债券收益率曲线。

外汇占款：
- 美元指数持续走弱。
- 央行引入逆周期调控因子，改善人民币贬值预期。
- 2月至4月官方外汇储备资产环比持续增加，预计5月、6月增幅加大。
- 央行通过MLF、逆回购等工具进行流动性投放。
财政存款投放：
- 三月底财政支出与收入差额为8145亿元，对资金面形成有力补充。
- 六月底财政投放力度或不及三月底，对流动性影响有限。
央行主动货币投放：
- 央行提前释放维稳信号，计划在6月上旬开展MLF操作，择机启动28天期逆回购。
- 央行运用多种工具，包括逆回购、MLF、SLO、SLF等，以维持流动性稳定。

本周央行操作：
- 7天逆回购2800亿元，到期2100亿元，净投放700亿元。
- 14天逆回购800亿元，到期1000亿元，净回笼200亿元。
- 28天逆回购0亿元，到期200亿元，净回笼200亿元。
- 本周合计净投放300亿元。
货币政策工具：
- 传统工具：法定存款准备金率、存贷款基准利率。
- 公开市场操作工具：逆回购、SLO、SLF、央票、国库定存。
- 创新工具：MLF、PSL、TLF。

银行间质押回购利率：
- 隔夜利率变动36.92BP至2.91%。
- 7天利率变动45.1BP至3.44%。
- 14天利率变动2.66BP至3.95%。
- 21天利率变动-8.68BP至4.08%。
- 一个月利率变动79.1BP至4.95%。
SHIBOR利率：
- 隔夜利率变动19.43BP至2.80%。
- 7天利率变动3.00BP至2.88%。
- 14天利率变动1.76BP至3.48%。
- 一个月利率变动12.07BP至4.19%。
- 三个月利率变动4.84BP至4.60%。

国债收益率：
- 1年期国债收益率变动3.13BP至3.50%。
- 3年期国债收益率变动-3.66BP至3.59%。
- 5年期国债收益率变动-6.91BP至3.57%。
- 7年期国债收益率变动-2.49BP至3.67%。
- 10年期国债收益率变动-2.22BP至3.63%。
- 10年与1年期国债收益率利差创2013年熊市以来历史新低（13.13BP）。
国开债收益率：
- 1年期变动1.44BP至4.14%。
- 3年期变动-1.29BP至4.31%。
- 5年期变动-6.91BP至4.35%。
- 7年期变动-2.33BP至4.45%。
- 10年期变动0.98BP至4.35%。
地方政府债收益率：
- AAA类债券：5年期变动-2.91BP至4.36%，10年期变动-2.22BP至4.42%。
- AAA-类债券：3年期变动-1.66BP至4.36%，5年期变动-2.91BP至4.45%，10年期变动-2.22BP至4.52%。
国债期货价格：
- 5年期国债期货收盘价变动0.37BP至97.35，结算价变动0.34BP至97.34。
- 10年期国债期货收盘价变动0.31BP至94.82，结算价变动0.46BP至94.915。

人民币汇率：
- 美元兑人民币中间价报6.81，变动-628BP。
- 美元兑人民币在岸汇率报6.82，变动-448BP。
- 美元兑人民币离岸汇率报6.78，变动-466BP。
- CFETS人民币汇率指数（上周五）为92.39，变动0.13BP。
美元指数与黄金：
- 美元指数变动-0.75至96.66。
- COMEX黄金期货结算价上行8.8美元/盎司至1280.2美元/盎司。