20180709-东吴证券-环保工程及服务_发改委理顺资源环境价格机制_蓝天保卫战行动计划印发_21页_1mb

环保行业分析总结

核心内容

发改委印发《关于理顺资源环境价格机制的通知》，旨在推动环保行业健康发展，提升行业盈利能力。该政策是环保大会精神的延续，有助于理顺行业商业模式，促进绿色发展。

主要观点

1. 环保投资逻辑链
   环保行业的投资逻辑为：行业政策 → 市场空间 → 订单 → 业绩。当前行业发展面临的挑战在于订单转化为业绩的确定性，主要受项目质量、资本金生成能力和运营能力的影响。

2. 环保公司分类
   环保公司主要分为三类：

   • 投资驱动工程利润：依赖项目数量和质量，对资金面敏感。
   • 投资驱动运营利润：运营资产积累明显，经营现金流持续增长，具备资本金生成能力。
   • 提供设备工程服务：现金流质量决定议价能力，对上下游有较强的控制力。

3. 重点关注方向
   建议关注具备运营能力的公司，尤其是危废处理等景气度不断提升的子行业。同时，关注具备资本金生成能力和良好现金流的公司，如模式2和模式3公司。

关键信息

本周重点事件

• 龙净环保：大股东计划在6个月内通过二级市场增持不超过2138万股，彰显对公司未来发展的信心。
• 博世科：预计2018H1归母净利润为9950-11500万元，同比增长87.82%-117.08%，业绩符合市场预期。
• 中金环境：2018H1预计归母净利润为31194-36185万元，同比增长25%-45%。公司正在推进轻资产/现金流业务，预计占比近九成。
• 蓝焰控股：回复问询函，解释关联交易、销售定价机制及子公司业绩承诺，有助于缓解市场疑虑。

行业要闻

1. 城镇生活垃圾处理收费机制建立：发改委发布《关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》，推动污水处理、垃圾处理、节水、节能环保等领域的价格机制改革。
2. 排污许可证制度规范：生态环境部发布《排污许可证申请与核发技术规范水处理（征求意见稿）》，旨在完善“全过程”、“一证式”环境管理机制。
3. 蓝天保卫战三年行动计划：国务院印发通知，明确到2020年，PM2.5未达标地级及以上城市浓度比2015年下降18%以上，空气质量优良天数比率达到80%。
4. 土壤污染风险管控标准发布：生态环境部联合市场监管总局发布两项国家环境质量标准，用于管控农用地和建设用地土壤污染风险。
5. 债务融资市场稳健增长：6月债务融资工具发行量约3400亿元，信用风险总体可控。
6. 环境损害司法鉴定制度完善：司法部与生态环境部联合发布《环境损害司法鉴定机构登记评审细则》，推动司法鉴定行业规范化。
7. 高耗能行业电价政策收紧：发改委对高耗能行业实行更严格的差别化电价政策，以促进绿色发展。

公司重要公告

• 中标公告：东方园林、铁汉生态、首创股份等公司中标多个PPP项目，涉及污水处理、城乡环境治理等。
• 股权解/质押：碧水源、清新环境、龙净环保等公司有股份质押或解除质押的情况，反映市场融资动态。
• 对外投资：博天环境、伟明环保等公司进行新项目投资，拓展业务范围。
• 融资融券：博世科、国祯环保等公司进行可转债发行或股份回购，以支持业务发展。
• 权益分派：多家公司发布2017年度权益分派方案，涉及现金分红和股份转增。
• 业绩预告：博世科、中金环境等公司发布半年度业绩预告，表现良好。
• 员工持股计划：蒙草生态、苏交科等公司推进员工持股计划，激励员工积极性。
• 股份回购：理工环科、新界泵业等公司回购股份，以稳定股价。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响终端用户需求，降低环保行业整体增长。
• 政策推广不及预期：环保政策的落实可能影响行业发展的速度和效果。
• 订单执行风险：项目落地和执行情况存在不确定性，影响业绩兑现。
• 回款风险：环保项目回款周期较长，存在回款不及预期的风险。
• 债务违约风险：部分公司存在债务冻结和逾期情况，可能影响资金流动性。

重点公司推荐

• 国祯环保
• 伟明环保
• 中金环境
• 东江环保
• 蓝焰控股
• 龙马环卫
• 龙净环保
• 聚光科技

总结

发改委推动环保行业价格机制改革，有助于行业长期健康发展。当前环保行业面临订单落地与业绩转化的挑战，但具备良好资本金生成能力和运营能力的公司更具投资价值。建议关注危废处理、PPP项目、环境综合治理平台等方向，同时警惕宏观经济下行和政策执行风险。