20171101-华创证券-休闲服务三季报总结_板块保持高速增长_21页_1mb

行餐饮旅游三季报总结

核心内容概述

2017年1-9月，申万休闲服务板块营业收入达846亿元，同比增长22.71%；归母净利润为71亿元，同比增长24.26%。第三季度为行业旺季，营收342亿元，同比增长25.22%。行业整体毛利率提升至40.74%，净利率稳定在9.32%。然而，期间费用率同比上升1.27个百分点至29.05%。

主要观点

1. 行业概况

• 旅游需求旺盛：2017年国庆假期全国接待国内游客7.05亿人次，旅游收入5836亿元，同比增长11.9%和13.9%。
• 细分板块表现：旅游综合板块保持稳定增长，酒店行业增长显著，餐饮板块略有下降。
• 行业结构优化：经济型酒店增速放缓，中端连锁酒店崛起，带动行业复苏。

2. 酒店板块回顾

• 行业复苏：酒店行业营收和净利润分别增长62.49%和104.09%，净利率提升至5.97%。
• 供给结构调整：经济型酒店开店放缓，中端酒店增长迅速，带动整体行业增长。
• RevPAR增长：如家、华住集团RevPAR连续增长，经济型酒店表现优于中端酒店。
• 如家项目影响：如家项目并表后对首旅酒店的业绩贡献显著，RevPAR和出租率持续提升。

3. 免税市场分析

• 市场潜力大：中国免税市场2016年销售额269亿元，仅为韩国的2.7倍，增长空间广阔。
• 中国国旅表现亮眼：中国国旅营收、净利润分别增长26.14%和30.62%，三亚免税店受益于政策利好及周边高端酒店开业，毛利率和净利率均有提升。
• 渠道整合优势：中国国旅整合日上免税后，议价能力提升，未来有望进一步受益于海南建省30周年政策。

4. 投资建议

• 推荐标的：中国国旅（601888）、首旅酒店（600258）、西安旅游（000610）。
• 评级为买入：以上公司均被给予“买入”评级，反映其在行业中的强势地位及增长潜力。

5. 风险提示

• 外部风险：气候灾害、欧洲暴恐等不可控因素可能影响行业表现。
• 内部风险：如家项目盈利波动、政策变动、汇率波动等。

关键数据汇总

细分行业表现

重点公司表现

1. 中国国旅

• 营收与净利润：前三季度营收207.45亿元（+26.14%），归母净利润19.08亿元（+30.62%）。
• 免税业务增长：三亚免税店和日上免税店分别实现营收44.09亿元和28.25亿元，毛利率和净利率均有提升。
• 未来展望：受益于海南建省30周年，免税政策有望进一步放宽。

2. 宋城演艺

• 营收与净利润：前三季度营收23.14亿元（+17.60%），归母净利润9.18亿元（+20.18%）。
• 盈利模式：通过“消灭主角、轮班演出”等模式实现高利润。
• 项目扩张：计划在2018年及2020年开业多个项目，提升品牌影响力。

3. 中青旅

• 营收与净利润：前三季度营收77.11亿元（-0.31%），归母净利润5.01亿元（+14.25%）。
• 景区业务增长：乌镇和古北水镇接待游客量增长，净利润提升。
• 政策影响：旅游市场整顿带来景区复苏，南山景区游客人次大幅增长。

4. 凯撒旅游

• 营收与净利润：前三季度营收62.40亿元（+24.05%），归母净利润3.40亿元（+44.12%）。
• 出境游增长：受益于海航资源及高粘性客户群体，出境游业务持续增长。
• 极地旅游：极地旅游成为高端市场新选择，公司布局进一步推进。

5. 众信旅游

• 营收与净利润：前三季度营收92.24亿元（+10.61%），归母净利润1.82亿元（-13.79%）。
• 激励计划影响：股权激励计划加速行权费用影响净利润，但公司已启动新激励计划。
• 渠道扩展：与星洲国际旅行社合作，门店数量增加，进一步拓展线下渠道。

6. 首旅酒店

• 营收与净利润：前三季度营收63.1亿元（+40.15%），归母净利润5.50亿元（+250.87%）。
• 如家项目贡献：如家并表后，公司营收和净利润显著提升。
• 开店速度加快：Q3新开店128家，预计Q4开店速度继续加快。

行业评级与投资建议

• 行业评级：推荐，预计未来3-6个月该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 推荐公司：中国国旅、首旅酒店、西安旅游，均给予“买入”评级。

风险提示

• 外部风险：气候灾害、欧洲暴恐、目的国政策变动等。
• 内部风险：股权激励费用影响、项目开业进度不及预期、宏观经济波动等。

团队介绍

• 高级分析师：王薇娜（美国密歇根大学安娜堡分校理学硕士）
• 助理研究员：刘晴（东南大学工学硕士）、胡琼方（清华大学工学硕士）

机构销售通讯录

免税与酒店趋势

• 免税市场：中国国旅作为免税龙头，受益于政策利好及渠道整合。
• 酒店行业：中端酒店增长迅速，经济型酒店增速放缓，但仍有稳定表现。
• 未来展望：随着海南建省30周年临近，免税政策有望进一步宽松，带动板块增长。

结论

2017年前三季度，休闲服务行业保持高速增长，特别是酒店和免税板块表现突出。随着供给结构优化和需求复苏，行业整体盈利能力增强。未来，政策利好、项目扩张及渠道整合将继续推动行业增长，建议重点关注行业龙头及具有增长潜力的公司。