20171105-华创证券-餐饮旅游行业周报_休闲服务板块_三季报保持高增长_11页_884kb

行业周报总结

核心内容

本周报主要分析了2017年前三季度休闲服务板块的行业表现，包括旅游、酒店、免税市场等细分领域，并对相关上市公司如首旅酒店、锦江股份、凯撒旅游等的三季报进行了点评。同时，还涵盖了行业事件、市场趋势及投资建议等内容。

主要观点

1. 行业三季报总结

• 营业收入：2017年1-9月休闲服务板块营业收入达846亿元，同比增长22.7%。
• 第三季度表现：作为行业旺季，第三季度营收为342亿元，占前三季度的40.4%，同比增长25.2%。
• 盈利能力提升：行业整体毛利率提升1.09个百分点至40.74%，净利率提升0.16个百分点至9.32%。
• 净利润增长：归母净利润达71亿元，同比增长24.3%。
• 费用率上升：三项费用同比增长28.31%，期间费用率提升1.27个百分点至29.05%。

2. 酒店板块复苏

• 中端酒店崛起：在中端连锁酒店的带动下，我国酒店行业进入复苏期，经济型酒店开店速度放缓，中端酒店快速扩张。
• 首旅酒店表现突出：1-9月营收增长40.15%，归母净利润增长250.87%。Q3营收23.2亿元，净利润3.06亿元。
• 如家项目贡献显著：如家项目为公司带来47,308万元净利润，财务费用减少显著，公司经营性现金流充沛。
• RevPAR提升：公司RevPAR全线增长，经济型酒店表现尤为亮眼，主要得益于平均房价提升和高出租率。

3. 免税市场成长空间广阔

• 中国免税市场潜力大：2016年中国大陆免税销售额约269亿元，仅为韩国的2.7倍。
• 中国国旅优势明显：在机场招标中具有竞争优势，整合日上后渠道议价能力提升，三亚免税店受益于周边酒店和综合体发展。

4. 西安旅游发展预期提升

• 新任领导班子：两位新常委具有西安市市级领导履历，推动西安成为西北中心城市。
• 大资金布局：华为、阿里、万达等大资金竞相进入西安，带动旅游企业混改可能性提升。

关键信息

行业趋势

• 旅游需求旺盛：2017年国庆期间全国接待国内游客7.05亿人次，旅游收入5836亿元，同比增长11.9%和13.9%。
• 休闲度假旅游兴起：旅游方式从观光旅游向休闲度假旅游转变，强调个性化、平台化、移动化趋势。
• 出境游变化：中韩关系改善，但中国游客赴韩数量大幅下降，韩国旅游市场面临挑战。

上市公司表现

• 首旅酒店：营收增长40.15%，净利润增长250.87%，受益于如家项目和南山景区业绩增长。
• 锦江股份：营收增长32.86%，净利润增长40.75%，主要受益于收购铂涛集团和维也纳酒店集团。
• 凯撒旅游：营收增长24.05%，净利润增长44.12%，业绩表现稳健。
• 腾邦国际：营收增长221.62%，净利润增长73.09%，增长显著。
• 天目湖：营收增长9.29%，净利润增长21.01%，业绩稳步提升。
• 国旅联合：股东大会通过发行股份及支付现金购买资产议案，战略动作频繁。
• 西藏旅游：营收增长11.44%，净利润亏损但减亏0.11亿元。
• *ST云网：营收减少4.47%，净利润亏损但减亏34.33%。

投资建议

• 推荐配置：中国国旅（买入），首旅酒店（买入），西安旅游（买入）。
• 盈利预测：预计中国国旅2017/2018年净利润分别为6.2亿元和7.9亿元，对应PE分别为37倍和29倍。
• 风险提示：宏观经济波动、中端酒店发展不及预期、国际局势影响等。

行业评级

• 行业评级：推荐
• 评级变动：维持

其他行业事件

• Best Western推出中高端软品牌：推出BW Signature Collection，聚焦中档市场。
• 小猪短租融资：完成1.2亿美元融资，计划引入生物识别技术，完善平台生态。
• 腾讯与长隆合作：推出QQ智能主题酒店，结合社交与智能技术。
• 《邮轮绿皮书》发布：亚洲邮轮市场快速增长，中国邮轮产业面临发展机遇。
• 《广东省旅游条例》实施：明确民宿管理规范，鼓励多种用地方式，加强平台监管。

投资评级体系

• 公司评级：强推（预期未来6个月超越沪深300 20%以上），推荐（10%~20%），中性（-10%~10%），回避（-10%~20%）。
• 行业评级：推荐（预期未来3~6个月行业指数涨幅超5%），中性（-5%~5%），回避（-5%以下）。

风险提示

• 不可控因素：气候灾害、欧洲暴恐等可能影响行业景气度。
• 政策与市场风险：宏观经济波动、旅游市场整顿、汇率变化等。

分析师信息

• 高级分析师：王薇娜（美国密歇根大学安娜堡分校理学硕士）
• 助理研究员：刘晴（东南大学工学硕士）、胡琼方（清华大学工学硕士）

联系方式

• 北京机构销售部：崔文涛、申涛、刘蕾、黄旭东
• 广深机构销售部：张娟、郭佳、王栋、汪丽燕、罗颖茵、朱研
• 上海机构销售部：石露、李茵茵、沈晓瑜、朱登科、张佳妮、陈晨、何逸云、张敏敏、柯任、蒋瑜

总结

休闲服务板块在2017年前三季度保持高速增长，行业整体盈利能力提升，尤其是酒店和旅游细分领域。中端酒店的崛起成为推动行业复苏的重要力量，而免税市场和西安旅游的发展预期也显著提升。部分上市公司如首旅酒店、锦江股份、凯撒旅游等表现突出，值得关注。投资建议推荐中国国旅、首旅酒店及西安三家旅游上市公司，同时提醒关注宏观经济和政策变化带来的风险。