20191208-招商证券-招商通信周周谈（2019年第48周）：高通发布骁龙865，宣告全面进入真5G时代；运营商招标加速，布局云计算产业链正当时_41页_3mb

高通发布骁龙865，5G进入真5G时代

核心内容

2019年12月，高通正式发布新一代5G芯片骁龙865，支持SA和NSA双模，具备Sub-6GHz和毫米波双频段，峰值下载速率高达7.5Gbps。此举标志着5G芯片市场进入群雄并起阶段，华为、三星、联发科等也陆续发布各自的5G芯片。随着芯片量产和终端设备价格下探，5G终端将向中低价位发展，中国移动预计2020年5G手机价格可降至千元级别。5G终端的成熟与价格下降，将带动5G用户数突破1亿，推动5G应用加速落地。

主要观点

• 5G终端多样化与价格下探：5G芯片的普及推动终端选择多样化，2020年5G设备价格有望大幅下降，5G用户数将显著增长。
• 5G应用爆发：5G将推动超高清视频、云游戏、VR/AR等应用快速落地，尤其在超低时延和高带宽方面具备显著优势。
• 运营商加速布局5G+云：三大运营商加大云计算基础设施投入，推动数据中心和云资源池建设，带动网络设备市场增长。

关键信息

• 5G芯片市场：高通、华为、三星、联发科均发布支持SA和NSA的5G芯片，市场格局多元化。
• 5G终端：预计2020年5G手机价格将下探至千元级别，5G用户数有望突破1亿。
• 5G应用场景：
  • 超高清视频：5G的高带宽可满足8K视频传输需求。
  • 云游戏：5G的低延迟特性使云游戏在移动端普及成为可能。
  • VR/AR：5G提升屏幕刷新率至100Hz以上，时延降低至20ms以下，显著改善用户体验。

5G+云推动网络设备市场增长

• 网络设备需求释放：5G网络的规模落地和云计算的发展，将推动服务器、交换机、路由器等网络设备需求快速增长。
• 国产替代加速：国内厂商在服务器、交换机、路由器等设备领域市场份额不断提升，受益于国家安全政策，核心软硬件自主可控成为趋势。
• 重点厂商表现：国内厂商如浪潮信息、星网锐捷、中际旭创等在服务器和交换机市场表现强劲，有望享受5G+云带来的需求红利。

投资建议

• 重点推荐：
  • 光环新网（IDC龙头）
  • 中国联通（运营商边际改善+5G ToB大机遇）
  • 号百控股（中国电信5G影音娱乐核心平台）
  • 天孚通信（无源光器件龙头）
  • 中际旭创（全球高速光模块龙头）
  • 新易盛（5G光模块+数据中心突破）
  • 海能达（专网龙头拐点向上）
  • 海格通信（自主可控）
• 建议关注：
  • 宝信软件（IDC龙头）
  • 浪潮信息（服务器龙头）
  • 世嘉科技（射频天线及滤波器）
  • 亿联网络（全球SIP话机龙头+云视频）
  • 星网锐捷（交换机二梯队龙头）

风险提示

• 中美贸易摩擦升级
• 5G建设进度不及预期
• 5G投资规模不及预期
• 云计算投资增速减缓

本周组合

• 重点推荐：光环新网、天孚通信、中际旭创、新易盛、号百控股、中国联通、海能达、亿联网络、海格通信
• 建议关注：宝信软件、浪潮信息、紫光股份、世嘉科技、星网锐捷、博创科技、烽火通信、华工科技、数据港

5G终端与应用趋势

• 终端发布时间：2019年8月起，华为、Vivo、小米、OPPO等陆续发布5G手机，2020年将有更多品牌加入。
• 应用场景：超高清视频、云游戏、VR/AR等应用将随着5G终端普及而快速发展。

5G芯片对比

5G建设与市场动态

• 中国移动：发布高端路由器和交换机集中采购中标候选人，华为、中兴、新华三等企业中标，推动云基础设施建设。
• 中国电信：在全国范围内推进云资源池节点建设，5G SA组网技术获得国际认可。
• 中国联通：推进5G工业互联网应用，与华为合作发布全5G工业互联网端到端应用，助力企业数字化转型。

5G行业影响

• 市场增长：5G网络和应用将带动通信基础设施建设景气度上升，形成良性循环。
• 产业链：5G建设带动上游芯片、光模块、服务器、交换机、路由器等设备需求增长，利好国内厂商。
• 政策驱动：国家安全政策推动核心软硬件自主可控，国产替代趋势明显。

通信板块表现

• 通信行业：2019年12月，通信板块上涨3.07%，在申万28个子行业中排名第七。
• 主要标的：光环新网、星网锐捷、天孚通信、中际旭创、新易盛等表现突出。
• 市场估值：通信板块滚动市盈率为35.90倍，处于合理区间。

网络设备市场分析

• 市场格局：服务器、交换机、路由器是主要产品，思科在交换机和路由器市场占据主导地位。
• 国内厂商：浪潮信息、华为、中兴等在服务器市场表现强劲，华为、新华三在交换机市场占据较大份额。
• 趋势预测：随着5G+云发展，网络设备市场将重回高增长轨道，国产替代加速。

云计算市场发展

• 市场增长：2019年中国云计算市场规模超千亿，未来仍将保持快速增长。
• 运营商份额：阿里云、腾讯云占据60%以上市场份额，中国电信天翼云市场份额为7%，中国移动和中国联通尚未进入前十。
• 发展趋势：云计算成为运营商重要增收业务，带动数据中心和云资源池建设。

5G应用与终端趋势

• 5G终端：2020年5G手机价格有望降至千元级别，终端选择日趋丰富。
• 5G应用：云游戏、VR/AR、超高清视频等应用将随终端普及而爆发。
• 市场影响：5G终端价格下降将带动5G用户数快速增长，进一步释放消费端需求。

国企混改与5G机遇

• 中国联通：作为国企混改先锋，公司通过引入战略投资者，实现业务转型，5G ToB业务带来新增长点。
• 投资逻辑：公司具备运营商特点和互联网特征，背靠3.3亿移动用户和1.5亿宽带用户，具备良好的用户基础和市场前景。
• 未来展望：随着5G时代到来，联通有望在运营商数字化转型中发挥更大作用。

通信板块投资逻辑

• 行业拐点：5G建设进入落地阶段，带动上游设备和下游应用需求增长。
• 产业链协同：5G+云趋势确立，通信设备厂商受益于云化和5G终端需求。
• 政策支持：进口替代和自主可控成为行业重点发展方向，利好国内厂商。

总结

5G终端的全面商用和价格下探，将带动5G用户数快速增长，进一步释放消费端需求。同时，5G与云计算的结合，将推动网络设备市场进入高景气阶段，国内厂商在服务器、交换机、路由器等领域表现强劲，受益于国产替代和5G+云趋势。通信板块整体景气度持续向上，重点推荐光环新网、中国联通、天孚通信、中际旭创等公司，建议关注宝信软件、浪潮信息、星网锐捷等。风险提示包括中美贸易摩擦升级、5G建设进度不及预期等。