计算机行业：云计算景气上行系列专题（一），云计算拐点已至，布局服务器正当时-20191227-万联证券-22页_1mb

云计算拐点已至，布局服务器正当时

核心内容

云计算作为一项革命性技术，正在改变传统IT部署模式，并在5G时代发挥重要作用。全球云计算市场持续增长，2019-2022年预计年均复合增长率（CAGR）将达到19%。中国云计算市场起步较晚，但增速远高于全球，2019-2022年预计CAGR为41.1%。服务器作为云计算产业链的核心环节，正迎来行业拐点，未来将受益于多重催化因素。

主要观点

• 云计算的定义与优势：云计算是一种按需付费的模式，提供便捷、灵活的网络计算资源，具有成本可控、访问灵活、管理效率高、资源整合强等优势。
• 行业周期性与拐点信号：服务器行业具有高度周期性，2019Q3北美FAMGA（Facebook、亚马逊、微软、谷歌、苹果）资本开支（Capex）显著回升，表明行业需求拐点已至。
• 下游需求变化：亚马逊Capex同比由-10.4%反弹至34.0%，显示需求明显回暖。全球服务器出货量在2019Q3同比增速收窄至-3.0%，拐点信号明确。
• 上游验证：Intel DCG芯片和DRAM出货量在2019Q3出现回升，与服务器需求同步，进一步验证行业拐点。
• 多重催化因素：5G建设、AI算力需求、边缘计算发展、国内云竞争加剧等将推动服务器需求持续增长。

关键信息

2019年服务器市场表现

• 2019Q3全球服务器出货量达到307万台，同比增速收窄至-3.0%。
• 2019Q4服务器出货量有望进一步放量，行业景气度全面上行。
• 2018年全球服务器市场出货量为1179万台，同比增长15.8%；中国出货量为330万台，同比增长26.1%。

5G建设对服务器行业的影响

• 5G建设将带来流量的几何级增长，运营商资本开支持续增加，带动服务器采购需求。
• 2018年三大运营商服务器采购规模接近200亿元，预计2019-2020年将加速扩张。
• 5G的传输速率、流量密度、连接数密度等指标较4G提升显著，推动服务器需求增长。

AI对服务器需求的刺激

• AI训练任务对算力需求呈指数级增长，主流神经网络模型的参数数量和FLOPs（浮点运算次数）显著提升。
• 2012-2018年AI算力需求增长超过30万倍，服务器行业将迎来爆发式增长。

边缘计算与云服务协同发展

• 边缘计算可有效缓解集中式云计算带来的成本压力和单点可用性问题。
• 2025年全球物联网设备数预计达到754亿台，边缘数据中心数量将远超云数据中心，对服务器出货量形成重要支撑。

国内服务器市场与国产替代趋势

• 国内服务器市场正在崛起，浪潮信息、中科曙光、紫光股份等企业占据重要市场份额。
• 国产替代趋势明显，国内品牌厂商在技术、成本、交付效率等方面具备较强竞争力。

投资建议

• 浪潮信息（000977.SZ）：2018年国内服务器市场前三甲，2019年凭借JDM模式逆势扩张，2020年有望迎来业绩大年，推荐评级为增持。
• 中科曙光（603019.SH）：在2019Q3后，供应链问题边际弱化，凭借高端服务器和海光信息的技术优势，有望实现细分领域扩展，推荐评级为增持。
• 紫光股份（000938.SZ）：旗下新华三营收显著回暖，分销业务稳健增长，推荐评级为买入。

风险提示

• 互联网巨头Capex增速下滑：可能影响服务器需求。
• 5G建设不及预期：可能延缓流量增长和云计算发展。
• 宏观经济不景气：可能抑制整体IT投资需求。

附录：图表与数据

• 图表1：云计算实现计算资源的全面弹性化
• 图表2：云计算产业链正在替代传统IT产业链
• 图表3：云计算与传统IT部署的对比
• 图表4：全球云计算市场维持中高增长
• 图表5：国内云计算市场增长优于全球
• 图表6：我国云计算产业发展历程
• 图表7：阿里云与AWS营收对比
• 图表8：服务器构成拆解
• 图表9：全球服务器市场加速扩张
• 图表10：2018年全球X86服务器出货量增速（形态分类）
• 图表11：服务器行业上下游示意图
• 图表12：全球服务器收入市场份额
• 图表13：全球服务器出货量市场份额
• 图表14：中国X86服务器出货量增速预测
• 图表15：2018年中国X86服务器厂商市场份额（出货量）

投资评级

• 行业评级：强于大市
• 公司评级：
  • 浪潮信息：增持
  • 中科曙光：增持
  • 紫光股份：买入

基准指数

• 沪深300指数

重要结论

服务器行业正迎来景气拐点，下游互联网巨头Capex回暖、上游芯片与内存供给改善、5G建设、AI算力需求增长、边缘计算发展等多重因素将共同推动服务器行业进入新一轮增长周期。国内服务器厂商凭借技术积累和成本优势，有望在全球市场中占据更大份额，迎来发展机遇。