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云转型取得丰硕成果总结

核心内容

2021年上半年，公司云转型战略取得显著成效，业绩增长和投资收益成为主要驱动力。云+软件业务和云服务业务均实现增长，尤其云服务业务增速突出，成为公司收入增长的核心引擎。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2021H1实现营收31.77亿元，同比增长7.7%；归母净利润同比大幅增长740%至2.15亿元，投资收益达3.3亿元，占利润总额比重高达218.8%。
• 云服务业务快速增长：云服务收入为15.06亿元，同比增长100.7%，首次超越软件业务收入。其中，大型企业、中型、小微企业和政府与公共组织的云服务收入分别增长91.5%、99.1%、140.4%和132.5%。
• 软件业务收缩：软件业务收入为14.45亿元，同比下降8.9%。不同客户市场的软件业务均出现下滑，表明公司正在逐步从传统软件业务向云服务业务转型。
• 研发投入加大：上半年研发投入达9.54亿元，同比增长38.9%，占营收比重达30%。研发费用率上升至23.4%，显示公司对技术创新和产品升级的重视。
• 毛利率提升：公司毛利率为57.15%，同比上升3.42个百分点，显示产品附加值提升。
• 期间费用率上升：期间费用率为65%，同比上升8.7个百分点，主要由于销售费用率和管理费用率的显著增长，但财务费用率有所下降。
• 团队建设与人才引进：公司员工总数增加至19473人，同比增长13.8%。销售费用和管理费用中职工薪酬及福利增长显著，分别同比增长48%和36%，表明公司在人才引进和团队扩张方面的投入加大。
• 现金流健康：公司销售商品、劳务收到的现金为30.7亿元，收现率为96.5%，显示良好的回款能力。剔除金融业务后，经营性现金流同比增长19.3%，反映云和软件业务发展带来的真实现金流增长。
• 投资建议：东方财富证券维持“增持”评级，预计公司2021-2023年营业收入分别为101.46亿、125.11亿和163.26亿元，归母净利润分别为10.43亿、13.07亿和17.40亿元，EPS分别为0.32元、0.40元和0.53元，对应PE分别为116倍、93倍和70倍。

关键信息

收入构成

• 云+软件收入：29.51亿元，同比增长26.3%。
• 云服务收入：15.06亿元，同比增长100.7%。
• 软件业务收入：14.45亿元，同比下降8.9%。
• 金融服务业务收入：2.25亿元，同比下降63.2%。

云服务客户市场表现

• 大型企业：云服务收入10.62亿元，同比增长91.5%，续费率94.53%。
• 中型企业：云服务收入1.06亿元，同比增长99.1%，续费率71.38%。
• 小微企业：云服务收入1.89亿元，同比增长140.4%，续费率79.86%。
• 政府与其他公共组织：云服务收入1.50亿元，同比增长132.5%，续费率79.86%。

重要客户签约

• 公司成功签约中核集团、神舟软件、中海油信息、中国化工、中国黄金、华侨城集团等重要客户。
• 深化与华为、阿里云、中国工商银行、中国联通等龙头企业的战略合作。
• 公品商城云服务平台入驻供应商达34088家，累计交易额突破125亿元。

财务表现

• 毛利率：57.15%，同比上升3.42个百分点。
• 期间费用率：65%，同比上升8.7个百分点，主要由于销售费用率和管理费用率的显著增长。
• 研发投入：9.54亿元，同比增长38.9%，占营收比重达30%。
• 资产负债率：49.80%，略升，但整体保持稳定。
• 流动比率：1.18，速动比率1.09，显示公司短期偿债能力良好。
• 总资产周转率：0.50，同比略有提升。
• 应收账款周转率：7.30，较去年同期下降。
• 存货周转率：23.27，同比提升。

风险提示

• 国产软件市场竞争加剧；
• 大客户推进进度不及预期；
• 订单回款不力。

投资建议

公司领跑国产软件行业，云转型战略进入关键拐点，预计未来三年营业收入和归母净利润将持续增长，EPS逐步提升，对应PE逐步下降，投资价值凸显。维持“增持”评级。