20180311-国金证券-社会服务业行业研究周报_国有重点景区或面临票价调整_门票经济打破倒逼企业转型_15页_1mb

消费升级与娱乐研究中心行业周报总结

核心内容概览

本行业周报主要分析了社会服务业（特别是旅游、酒店、免税、景区等细分领域）的市场表现、行业趋势、政策动向及重点公司动态。整体来看，行业呈现多元化发展态势，部分细分板块如免税、中端酒店、主题景区等表现较为积极，而传统景区则面临价格调整带来的短期压力。

主要观点

免税板块

• 免税行业处于初级发展阶段，未来随着政策开放（如海南建省30周年、市内免税店布局）及市场需求增长，行业规模有望扩大。
• 中免集团是国内唯一全国性免税牌照经营商，具备显著优势，预计2018年将迎来新的增长风口。
• 三亚海棠湾免税店带动客流增长，2018年有望实现毛利率提升。

出境游板块

• 2017年出境游人数为1.30亿人次，增长7%。港澳游出现强势复苏，而出境游因韩国萨德事件及马来西亚沉船事件在2017年遭遇低增速。
• 预计2018年出境游将实现复苏，行业利润率提升将成为趋势。
• 旅行社向批零一体化转型，以提升盈利能力和议价能力。

酒店板块

• 中端酒店景气度持续，2018年将进入平均房价提升周期。
• 有限服务型中端连锁酒店CR3为65%，行业集中度较高。
• 预计2017E-2020E入住率将稳步上升，平均房价有望提升20%以上。

传统景区板块

• 国有重点景区可能面临门票价格下调，短期内对业绩造成影响，但长期将推动行业转型升级。
• 九寨沟部分重开，门票价格大幅下调，成为行业关注焦点。
• 门票经济依赖性较强，未来景区需拓展多元化业务以提升盈利。

主题景区板块

• 传统景区向休闲景区转型是未来趋势。
• 宋城演艺、中青旅等主题公园具备较强IP属性，具备异地扩张潜力。
• 然而，部分主题公园面临经营风险，如宋城演艺线上产品存在商誉减值风险，大连圣亚异地扩张面临资金压力。

关键信息

市场表现

• 本周沪深300指数上涨2.30%，CS餐饮旅游指数上涨4.03%，跑赢大盘1.73pct。
• 免税板块涨幅最大，达到7.4%；主题景区板块涨幅为4.4%。
• 个股中，三特索道、西藏旅游、宋城演艺涨幅居前；峨眉山A、*ST东海A、黄山旅游跌幅居后。

行业趋势

• 2018年将是中国旅游消费的重要增长年，出境游有望复苏，免税行业迎来增量空间。
• 在线自由行市场交易规模同比增长31.7%，显示消费者对个性化旅游的偏好。
• 移动支付在中国游客境外消费中占比65%，成为主要支付方式。

政策动向

• 政府工作报告提出降低重点国有景区门票价格，以推动景区回归公益属性并促进行业转型。
• 海南离岛免税政策预期开放，叠加上海机场免税重新招标，中国免税市场有望进一步扩大。

重点公司动态

• 中国国旅：受益于三亚海棠湾免税店增长及毛利率提升，市内免税店布局预期良好。
• 中青旅：股权划转至光大集团，核心资产乌镇、古北水镇增长确定，公司估值较低。
• 锦江股份：并购维也纳酒店集团和铂涛集团，推动中端酒店发展，业绩增长预期良好。

推荐标的

• 中国国旅
• 中青旅
• 锦江股份

风险提示

• 极端天气及不安全因素影响游客意愿。
• 宏观经济增速放缓可能抑制出境游需求。
• 负面政策可能限制行业增长。
• 业绩不及预期可能影响投资信心。

未来一周大事提醒

行业投资评级说明

公司投资评级说明

特别声明

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