20210315-中泰证券-塔牌集团-002233.SZ-高分红粤东水泥龙头_区位竞争力持续增强_7页_722kb

塔牌集团（002233）研究报告总结

核心内容概览

塔牌集团是一家位于粤东地区的水泥龙头企业，凭借其规模优势、成本控制能力以及区域市场竞争力，持续在水泥行业中占据领先地位。分析师孙颖对塔牌集团的评级为增持（维持），当前股价为12.63元，对应市值约为150.6亿元，流通市值与市值一致。

主要观点

• 盈利能力稳健：2020年公司实现营业收入70.47亿元，同比增长2.3%；归母净利润17.82亿元，同比增长2.8%。尽管第四季度营收有所下降，但整体盈利表现依然稳定。
• 高分红政策：公司长期坚持高分红策略，2020年度拟累计现金分红金额达8.9亿元，占归母净利润的50%。2020年分红比率保持在56.4%，股息收益率为6.7%，显示公司对股东的回报能力较强。
• 区域竞争力突出：塔牌集团在粤东地区拥有较强的市占率，受益于区域经济活力及大湾区建设带来的需求增长。公司具备完整的产业链和高效的运营模式，成本控制能力突出，吨毛利和吨净利均有所提升。
• 成本优势显著：2020年公司水泥熟料吨毛利提升5元至137元，主要受益于煤炭价格下降带来的成本节约，使公司毛利率从37.7%提升至39.7%。
• 资产配置优化：公司资产结构合理，资产负债率保持在较低水平，2020年为17.1%，财务费用率保持稳定。公司资产步入收获期，未来资产回报有望进一步提升。

关键信息

财务数据概览

投资建议

分析师预计公司2021-2022年归母净利润分别为18亿元和19亿元，对应PE分别为8.3倍和7.8倍，维持“增持”评级。公司未来受益于区域经济及基建需求增长，具有良好的成长性和盈利潜力。

风险提示

• 宏观经济风险：水泥行业受宏观经济周期影响较大，若经济下行可能影响需求。
• 供给侧改革不达预期：若政策推进不及预期，可能影响行业竞争格局和公司盈利能力。

未来展望

塔牌集团作为粤东水泥龙头，受益于区域经济活力和大湾区建设带来的水泥需求增长。公司具备较强的区域竞争力，同时通过高市占率和高分红策略，持续吸引投资者关注。未来随着产能扩张和资产回报率的提升，公司盈利能力和估值水平有望进一步改善。

结论

综合来看，塔牌集团在粤东市场具备较强的竞争力和盈利能力，其高分红政策和良好的资产配置进一步增强了投资吸引力。尽管存在一定的宏观经济和政策风险，但分析师仍维持“增持”评级，认为公司具备长期投资价值。