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研究创造价值总结

核心内容

本报告分析了2021年上半年国内甲醇期货价格走势、宏观经济背景、政策影响、供需变化以及未来展望。报告指出，甲醇期货价格呈现“宽幅振荡上行”和“价格重心稳步上移”的趋势，主要受到全球宏观经济复苏、通胀预期升温以及国内“十四五”能耗双控政策的影响。

主要观点

1. 甲醇期货价格走势

   • 2021年上半年，甲醇期货主力合约价格呈现先抑后扬的U型走势。
   • 价格走势分为三个阶段：宏观预期推动价格上涨，政策消化后价格回调，煤炭价格上升带动价格反弹。
   • 预计下半年甲醇价格将维持振荡筑底，期价重心缓慢抬升，或在2350-2850元/吨区间内运行。

2. 全球经济复苏与通胀预期

   • 欧美经济因财政刺激和疫苗接种而逐步修复，推动全球通胀预期升温。
   • 美联储货币政策逐渐收紧，缩减QE成为市场关注焦点，全球金融市场风险偏好下降。

3. 国内经济增速与政策影响

   • 中国经济呈现“高开后一路下行”趋势，二季度后增速将回归常态。
   • 国家推动“碳达峰”与“碳中和”目标，能耗双控政策将对煤炭及煤制甲醇产能形成压制。

4. 甲醇产能与成本分析

   • 西北地区煤制甲醇处于亏损状态，山东地区微盈利，但整体仍面临成本压力。
   • 由于“十四五”能耗双控政策，煤制甲醇产能扩张势头将被遏制，供应压力将逐步回落。

5. 甲醇供应与库存变化

   • 上半年国内甲醇装置集中检修，供应压力有所缓解。
   • 下半年检修量将明显减少，开工率回升，供应压力逐步增强。
   • 海外甲醇供应逐步恢复，进口量回升，港口库存将进入累库周期。

6. 下游需求与市场影响

   • 传统下游需求疲软，甲醛、二甲醚等部分产品利润下降。
   • 新兴下游如烯烃企业开工率维持高位，但受季节性检修影响，存在走弱风险。
   • 甲醇下游需求料呈现“先抑后扬”态势，对期价形成支撑与压力并存。

关键信息

甲醇价格走势

• 2021年上半年甲醇期货价格从2200-2300元/吨快速上涨至2500-2600元/吨，随后回调至2400-2500元/吨。
• 2021年6月18日当周，西北地区煤制甲醇成本利润率在-11.40%左右，山东地区微盈利，成本利润率在-0.44%左右。

宏观经济与政策

• 美联储将加息两次，欧洲央行继续宽松，全球货币政策分化。
• 中国GDP增速预计呈“前高后低”走势，二季度后逐步回归常态。
• “十四五”能耗双控政策对煤炭及煤制甲醇产能形成压制，影响长期供应。

供应与库存

• 上半年甲醇开工率下降，预计下半年将回升。
• 中国甲醇进口量预计恢复至105-110万吨，港口库存进入累库周期。
• 2021年6月华东港口甲醇库存为80.9万吨，华南库存为9.6万吨，整体库存处于低位。

下游需求

• 传统下游需求疲软，甲醛、二甲醚等产品利润下降。
• 烯烃企业开工率维持高位，但受季节性检修影响，存在走弱风险。
• 甲醇下游需求料呈现“先抑后扬”趋势，对期价形成支撑与压力并存。

图表与数据

• 图1显示甲醇期货价格走势呈U型。
• 图2显示甲醇基差走势。
• 图3显示美国和欧元区制造业PMI走势。
• 图4显示美国10年期国债收益率走势。
• 图5显示欧美国家新增新冠病例数量回落。
• 图6显示美联储扩表速度加快。
• 图7显示美联储大幅上调通胀预期。
• 图8显示全球主要经济体失业率下降。
• 图9显示中美日欧OECD综合领先指标回升。
• 图10显示2021年5月全球主要经济体失业率继续下行。
• 图11显示主要央行资产负债表与GDP比值。
• 图12显示2021年一季度我国GDP增速。
• 图13显示预计2021年我国GDP增速走势。
• 图14显示制造业PMI走势。
• 图15显示工业增加值走势。
• 图16显示固定资产投资走势。
• 图17显示社会消费品零售总额走势。
• 图18显示CPI和PPI走势。
• 图19显示社会融资规模存量同比走势。
• 图20显示新增社会融资规模结构。
• 图21显示M1和M2货币增速走势。
• 图22显示国内甲醇新增产能分布。
• 图23显示甲醇现货价格走势。
• 图24显示甲醇进口与华东报价及价差走势。
• 图25显示甲醇进口量走势。
• 图26显示华东+华南港口甲醇库存走势。
• 图27显示国内各区域甲醇社会库存走势。
• 图28显示甲醇下游开工率走势。
• 图29显示甲醇下游开工率走势。
• 图30显示甲醇下游开工率走势。
• 图31显示甲醇下游开工率走势。
• 图32显示甲醇下游开工率走势。
• 图33显示甲醇供需平衡表。

总结

本报告全面分析了2021年上半年甲醇市场运行情况，结合宏观经济、政策影响、供需变化及未来展望，指出甲醇期货价格将维持宽幅震荡走势，期价重心缓慢上移，或在2350-2850元/吨区间运行。同时，能耗双控政策对甲醇产能形成压制，进口量回升将对港口库存形成压力，下游需求存在阶段性走弱风险。整体来看，甲醇市场将面临供应回升与需求走弱的双重影响，未来走势需密切关注政策与市场变化。